迪士尼可能让丹·勒博患上续集疲劳症 - 《华尔街日报》

对于迪士尼 来说，这次要让丹·勒布满意将困难得多。

勒布先生的第三点有限责任公司在周一晚间的季度申报中披露持有100万股股份，远低于两年前持有的530万股——当时该公司公开呼吁迪士尼永久取消股息，并将资金投入流媒体服务内容。他当时的时机把握绝佳：迪士尼一周后宣布了公司架构重大调整，实质上将所有媒体业务重点转向流媒体优先。

这一举措出台时，由于疫情持续关闭影院和主题公园、消费者居家不出，投资者对任何能提升流媒体用户数的举措都充满热情。但华尔街的观点已发生变化，因为流媒体用户似乎越来越挑剔，而运营商现在被要求聚焦盈利和现金流。因此勒布对迪士尼的部分最新建议（如削减成本、偿还债务）将获得认同且具可行性。但其他提议——例如分拆体育频道ESPN或收购Hulu剩余股权——实施难度大得多。

以Hulu为例。该流媒体服务目前67%股权归迪士尼所有。康卡斯特旗下NBC环球持有剩余股份，其孔雀流媒体平台也是迪士尼的竞争对手。根据协议，自2024年1月起，任一方都可强制要求迪士尼收购剩余股权。收购价格将按Hulu届时估值或275亿美元"最低担保价值"中较高者计算，这意味着康卡斯特所持股份按此标准至少价值91亿美元。

在周一给迪士尼管理层的一封信中，洛布先生表示，考虑到迪士尼将Hulu与Disney+更紧密结合可能带来的成本节约和收入协同效应，公司应"尽一切努力"立即收购Hulu的股权。他甚至表示支持迪士尼为此支付"适度"溢价，但未明确具体金额。

但迪士尼目前资金需求庞大，而鉴于流媒体公司市值在过去一年大幅下跌，康卡斯特几乎没有理由出售股权。由于迪士尼仍可在2024年初收购Hulu，现在达成交易只能将收益时间表提前约一年。MoffettNathanson分析师迈克尔·内桑森周一写道：“提前一年固然不错，但我们不认为康卡斯特会慷慨地给予迪士尼这个选择权。“洛布本人也承认，就Hulu股权而言，康卡斯特"可能有不合理的价格预期”。

剥离ESPN可能更难实现。内桑森指出，ESPN和迪士尼其他线性电视网络的现金流重要性，使得公司此时剥离其中任何资产都将面临"财务风险”。ESPN目前也是迪士尼流媒体捆绑套餐的关键组成部分，该套餐为用户提供Disney+、Hulu和ESPN+的月费组合服务。洛布虽表示此类服务仍可通过合同安排维持，但失去对ESPN的控制权仍可能引发消费者对迪士尼提供该套餐能力的疑虑。花旗集团分析师贾森·巴兹内特周一写道，迪士尼应利用其品牌和资产"尽可能接近复制线性电视商业模式的盈利模式"。

迪士尼上个月在圣地亚哥国际动漫展上推广其流媒体服务，当时消费者似乎变得越来越挑剔。图片来源：克里斯·德尔马斯/法新社/盖蒂图片社这就引出了洛布先生的最后一项建议：改组迪士尼董事会。他并未点名任何现任成员，但指出"团队整体在人才和经验方面存在必须弥补的缺口"。这一点似乎令迪士尼最为敏感。在周一的声明中，该公司未回应洛布的其他建议，但为其董事会辩护称其成员"在品牌建设、面向消费者的科技企业以及人才驱动型公司方面拥有丰富经验"。迪士尼的代理权之争季还有数月才会到来，这场争议尚有充足时间发酵——或平息。但洛布表示已准备好一份替代董事名单供公司考虑。

他通常不是个会接受"拒绝"作为答案的人。

刊登于2022年8月17日印刷版，标题为《洛布寻求迪士尼续集》