软银愿景基金吸引了大批波斯湾投资者，如今他们的投资正陷入困境——《华尔街日报》

软银本月报告显示，截至6月30日的12个月内，愿景基金已抹去此前公布的400亿美元收益。图片来源：Akio Kon/Bloomberg News五年前，沙特阿拉伯和阿布扎比对初创企业进行了大胆押注，向投资者软银集团 运营的基金投入600亿美元，以期实现经济多元化并快速进入科技领域。

如今这一投资远未达预期。

近期科技股暴跌对软银愿景基金及其主要投资者造成重创，此前一系列失败投资已导致沙特和阿联酋资金流向现已倒闭的机器人披萨制造商和共享办公公司，如今更是雪上加霜。

软银上周报告称，截至6月30日的12个月内，该基金已抹去近400亿美元的先前公布收益。《华尔街日报》对软银披露文件的分析显示，按照最新结果，这两个海湾国家600亿美元的投资如今价值约710亿美元，自2017年以来回报率不足20%。

尽管实现盈利，但考虑到金融界过去五年表现强劲（即便近期股市下跌），其回报率仍远落后于同期同类领域投资。 

反映风投回报的汤森路透风险资本指数过去五年上涨超120%，而自2017年5月该基金成立以来，纳斯达克综合指数涨幅超一倍。作为两国主要资源的石油价格与标普500指数均超过75%。

结果显示，石油国家将如此巨额资金委托给单一公司所面临的风险，这是它们为在境外积累巨额财富而采取的更广泛举措的一部分。能源价格的飙升缓解了两国受到的冲击，这意味着它们再次被过剩现金淹没。

虽然愿景基金的投资最初占中东两大基金整体投资组合的相当大一部分，但现在只占一小部分；沙特公共投资基金表示，其管理资产达6000亿美元，较投资时的约2000亿美元有所增长，而阿布扎比的穆巴达拉投资公司管理的基金规模约为3000亿美元。穆巴达拉在5月表示，其整个投资组合的五年滚动回报率为每年12.2%。公共投资基金不公布财务数据。

这些交易的规模仍然非同寻常：1000亿美元的愿景基金不仅是全球有史以来规模最大的私募投资基金，而且是当时最大风险投资基金的30多倍。

软银上周一表示，截至6月30日，愿景基金迄今投资的877亿美元估值为1081亿美元，收益超过200亿美元。

这两只基金承诺的资金中约60%为优先股形式，每年提供7%的回报并限制其风险。根据《华尔街日报》的分析，鉴于愿景基金表示迄今已支付约60亿美元的优先股回报，扣除费用和其他成本后，这两只基金的剩余账面收益约为50亿美元。

穆巴达拉基金的一位女发言人表示，该基金对愿景基金的表现感到满意，并补充说五年时间对于评判科技领域任何投资的成功与否而言都是"一个短暂的窗口期"。沙特公共投资基金(PIF)的发言人未回应置评请求。

愿景基金的业绩仍是一个动态目标。近期这份业绩快照是在历史性市场暴跌后呈现的，若在九个月前其前景会更为乐观。该基金仍主要投资于非上市公司，这类企业的估值更难确定，且会随着公司成长而提升。

愿景基金是软银集团创始人兼首席执行官、常驻东京的风险偏好型投资者孙正义的创意产物。阿联酋石油资源丰富的首都阿布扎比随后通过穆巴达拉投资公司跟进承诺出资150亿美元。

该基金很快陷入困境，因其投资策略是在被普遍高估的领域进行集中大额投资。

2021年1月，身着棕色背心的沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼与沙特部长及官员们在利雅得。照片：路透社供图软银从该基金中向WeWork投入了34亿美元——外加自有资金70亿美元——结果眼睁睁看着其价值暴跌80%，因为事实证明它更像是一家办公空间租赁公司，而非科技颠覆者。该基金在建筑、金融和网约车领域的初创企业上也遭遇了类似的尴尬亏损。

中东投资者私下抱怨这家科技投资基金为某些科技公司支付的价格过高，尽管公开场合他们仍支持孙正义。这些投资者有时认为该基金的决策过程混乱无序。

尽管孙正义曾设想从中东和全球其他投资者那里筹集规模越来越大的后续基金，但早期的动荡令海湾投资者望而却步，导致他们在2019年底未参与第二只愿景基金。在发现其他投资者兴趣寥寥后，孙正义仅用软银自有资金成立了第二只基金，其表现比第一只更差。

与此同时，沙特和阿布扎比曾希望愿景基金投资的企业能在当地开展业务，但这种情况仅少数几例。

不过，随着油价飙升推动沙特和阿联酋经济增长并刺激新增支出与投资，PIF和穆巴达拉已凭借自身实力成为全球重要的科技与风险投资机构。

它们的投资成败参半。PIF早期对电动汽车制造商Lucid Motors Inc.的投资大幅增值，但对优步35亿美元的押注已缩水三分之一。穆巴达拉在疫情期间大举入市，并于近期入股金融科技公司Klarna Bank AB——此前该公司估值暴跌，令包括软银第二只愿景基金在内的早期投资者损失惨重。

阿布扎比的穆巴达拉投资公司(Mubadala Investment Co.)是一家规模约3000亿美元的基金。该公司5月表示，其整个投资组合的五年滚动回报率为每年12.2%。图片来源：ali haider/Shutterstock总部位于纽约的研究机构Global SWF称，愿景基金(Vision Fund)仍有可能为中东投资者带来改善。该机构估计，主权基金对18家已买卖的愿景基金公司的投资回报率约为84%。Global SWF表示，由57家私营公司和23家上市公司组成的剩余80家公司投资组合略低于投资成本，意味着目前亏损18亿美元，在基金剩余的七年存续期内可能会有所改善。

但其他分析师表示，考虑到快速增长科技股的跌幅远大于私人持股的跌幅，愿景基金的私人持股(包括芯片制造商Arm和快速配送杂货商GoPuff等公司)仍可能被高估。

本文发表于2022年8月16日出版的《华尔街日报》，标题为《软银下跌令海湾投资者受损》。