对中石化而言，西方对俄罗斯石油的抵制是一份礼物——《华尔街日报》

莫斯科地区某设施的储油罐。中石化一季度利润表现强劲，可能因低价俄罗斯原油得到进一步提振。图片来源：MAXIM SHEMETOV/REUTERS本专栏是第六届"街闻巷议"年度选股大赛的参赛作品。

谁能从能源消耗大国西方与俄罗斯关系恶化中获益？一个显而易见的答案：国有巨头中国石油化工股份有限公司，更为人熟知的名字是中石化 。

这家亚洲最大炼油商的上市子公司一季度利润丰厚——其强劲表现可能因低价俄罗斯石油得到进一步放大。该公司面临国家设定的成品油价格下跌和中国经济放缓的威胁。但如果欧洲禁运或买家联盟在今年晚些时候成为现实，它还可能从更低价俄罗斯原油中再次获益。

中国央行也终于被迫转向宽松货币政策，这将为中国股市整体提供支撑：中石化在香港、上海和纽约（目前）上市。公司将于8月28日公布二季度财报。

除化工板块外，公司大部分业务在一季度表现良好。中石化油气生产部门表现非常出色，息税前利润同比增长近300%至115亿元（约合17亿美元）。作为更大利润驱动力的炼油部门也表现稳健，息税前利润增长15%至229亿元。

更重要的是，大量折扣俄罗斯原油直到第二季度才开始流入中国。中国进口的俄罗斯原油在3月份的价格仍与其总体进口水平大致相当，但到5月时每吨到岸价已出现约85美元（约11%）的折扣。

据路透社报道，中石化是春末夏初期间东西伯利亚太平洋原油（一种俄罗斯石油）的最大买家。与此同时，国内柴油和汽油的国家定价维持高位，使得6月柴油与进口原油的价差创下至少2013年以来最高水平，这意味着炼油企业利润丰厚。上海等地实施的封控措施无疑对中石化上季度规模较小的营销分销业务造成冲击，但其炼油板块的利润率很可能仍保持强劲。

随着中国政府为应对经济疲软和全球油价下跌下调国内成品油价格，部分利润利好因素正在消退。路透社称，7月中石化在竞购低价俄罗斯原油时还输给了国内竞争对手。但若欧洲对俄原油禁令或西方买家联盟今冬真正落地，中石化将处于有利地位，能从中国北方邻国获取更多廉价原油。

该股还将获得中国人民银行货币政策转向的支撑——在7月经济数据不及预期后，央行于周一意外下调了关键中短期政策利率。

从历史标准来看，中石化股价也相对便宜：根据FactSet数据，该公司当前企业价值约为未来12个月预估息税折旧摊销前利润的3.3倍。过去20年大部分时间里，这一数字都保持在4倍以上。

与所有炼油企业一样，中石化的命运最终将由供需拉锯战决定。但即便中国经济进一步显著走弱，对于这个饱受能源短缺困扰、充斥着廉价俄罗斯原油的世界而言，亚洲最大炼油商仍能保持相对稳健——尤其当中国政府批准其在中国需求减弱时，将更多精炼俄罗斯原油出口至全球燃料市场的情况下。

联系作者纳撒尼尔·塔普林，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年8月16日印刷版，标题为《对中石化而言，俄罗斯石油抵制是份礼物》。