“零通胀”？并非如此 - 《华尔街日报》

今年通胀攀升幅度之大、速度之快，从以下迹象可见一斑：7月份8.5%的同比价格涨幅在周三引发了市场反弹。这一数字低于一个月前的9.1%，趋势是正确的，但一个月的缓解远非这轮严峻通胀的终点。

美国劳工统计局周三报告称，7月份消费者价格指数(CPI)完全没有上涨。这导致12个月通胀率出现自去年物价开始飙升以来的最大降幅。这让拜登总统吹嘘"零通胀"，但先别急着庆祝。

放缓主要来自波动较大的能源价格，6月份能源价格曾大幅上涨。汽油价格较6月份下降7.7%，此前全美平均油价曾达到每加仑5美元以上的峰值。消费者在加油站受到的冲击可能促成了这一回落。根据美国能源情报署的数据，由于司机每天的购买量低于2021年同期，汽油库存有所增加。而2021年还是新冠疫情年份。

但经济其他大部分领域的价格继续上涨。7月份食品价格上涨1.1%，较上年同期上涨10.9%。家庭购买的食品杂货价格上涨更快，当月上涨1.3%，过去12个月上涨13.1%。人们希望随着近期大宗商品价格下跌，食品价格将在未来几周回落，但这可能需要一段时间，因为通胀预期现在已经融入供应链。

不包括食品和能源的核心CPI当月上涨0.3%，过去12个月上涨5.9%。这仍是美联储通胀目标的三倍左右。服务业价格继续上涨（不包括能源，12个月上涨5.5%），租金再次成为通胀的关键推手，全年都是如此。

这一切都严重打击了实际工资水平，而实际工资需要不止几个月的良好表现才能赶上生活成本的上涨。工人们终于在7月份收复了一些失地，经通胀调整后的小时工资上涨了0.5个百分点，这是自去年9月以来的首次增长。但过去一年中，实际平均小时工资仍下降了3%。再加上自一年前以来平均工作周数的减少，结果就是美国普通民众的实际周薪下降了3.6%。

这些都不应推迟美联储既定的抗通胀行动。投资者将7月份的通胀消息视为央行可以提前结束紧缩周期的信号，市场已不再预期9月份会加息75个基点。6月份可能是通胀的峰值。但美联储最好忽略这些乐观的市场预期，以免放松政策，重蹈1970年代时紧时松的货币政策和通胀波动的覆辙。

强劲的就业市场为美联储提供了一个难得的时机，可以在政治压力加大要求停止紧缩之前收紧货币政策。美联储不必将通胀降至零，但要回到其目标水平已经足够困难。

照片：Richard B. Levine/Zuma Press刊登于2022年8月11日印刷版，标题为《“零通胀”？还没到》。