Coinbase需要加密货币投资者买入，而非长期持有——《华尔街日报》

Coinbase 环球公司在加密货币寒冬中并未蛰伏，但即便持续前行，可能仍难逃深度冻结的命运。

这家加密货币交易所的股价上周因与贝莱德达成合作的消息而飙升，双方将首先从比特币开始，将其接入贝莱德的阿拉丁机构投资管理平台。但机构交易量并非当前交易所困境的万能解药。Coinbase周二报告显示，其机构交易量占比正持续上升——第二季度达79%，高于去年同期的69%。然而零售交易在第二季度仍贡献了远高于机构的费率，约1.3%对比0.02%。

市场对Coinbase的主要担忧在于交易所市场份额正被FTX、币安等竞争对手蚕食。该公司报告称其二季度机构交易量环比下降27%，零售量骤降近40%。Coinbase将机构交易量下滑主要归因于做市商活动减少，指出这些参与者"倾向于衍生品和融资产品等品类"，而这正是Coinbase在离岸竞争对手面前的产品短板。

由此浮现的景象是：Coinbase自身的业务复苏可能依赖于美国投资者对加密货币长期前景的信念——而在监管不确定性笼罩下，这一前景尤为晦暗不明。其交易量下滑部分反映了核心零售客户在价格下跌时减少交易、转为"死守(HODL)“的现状。若散户投资者重启活跃交易，机构做市商很可能随之回归。倘若更多与贝莱德同级别的大型机构决定涉足加密领域，这种差异化资金流或将给Coinbase市场注入新的活力。

即便有人在加密货币下跌途中进行交易，价格下跌仍对Coinbase的其他收入产生了影响。由于加密资产平均价格下降，托管费收入环比减少。区块链奖励收入也因加密资产均价下滑而连续下降。订阅与服务总收入较第一季度下降了3%。公司表示，若加密资产价格保持季度间稳定，该收入本可实现29%的增长。

与此同时，公司裁员及其他成本削减措施使得Coinbase将2022年技术与开发及一般行政费用预期下调至40-42.5亿美元，此前预期为42.5-52.5亿美元。值得注意的是，公司预计2022年销售与营销成本将在5-6亿美元之间，而非此前按收入百分比计算的指引。即使在加密寒冬中，Coinbase仍需保持品牌影响力，确保当散户投资者回归时不会转投其他平台。

公司表示正努力将全年经调整的息税折旧摊销前亏损控制在5亿美元以内，但实现这一目标取决于加密市值不显著低于2022年7月水平，且客户行为不发生"重大变化”。

Coinbase可能继续采取引人注目的举措，但投资者应关注加密货币信仰与价格的潜在复苏——这是无法人为制造的。

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关于Coinbase的一个主要担忧是其交易所市场份额被竞争对手夺走。照片：迈克尔·纳格尔/彭博新闻刊登于2022年8月11日印刷版，标题为“Coinbase需要加密投资者买入”。