《华尔街日报》："行尸走肉"网络仍有生命力

AMC电视台热门剧集《行尸走肉》中的一幕场景。图片来源：Jace Downs/AMC本专栏是第六届《华尔街日报》年度股票选秀大赛的参赛作品。

“别再买那该死的错误股票了！！"

就像科技泡沫巅峰时期误购"错误思科"的投资者一样，在去年的迷因股狂潮中，那些误将资金投入AMC Networks而非名称相似的AMC娱乐控股的股票交易"猿人"们遭到了网络嘲笑。但事实证明，坚持持有老牌餐饮供应商Sysco曾是个利润丰厚的错误。AMC Networks或许也能如此。

该股目前估值极具吸引力，市盈率不足四倍——仅为同行业媒体公司平均水平的五分之一。虽然公司负债较多，但其企业价值与EBITDA的比率也仅为4.8倍，是该群体中最便宜的。然而FactSet数据显示，除一位分析师外，其余均给予"卖出"或"持有"评级。

原因很明确：AMC是一家典型的控股公司，由同一家族成员通过超级投票权B股掌控实权。这个家族非同寻常——67岁的詹姆斯·多兰两年前从95岁的父亲（有线电视先驱查尔斯·多兰）手中接任非执行董事长，成为公司实际决策者。

“多兰折扣”之所以如此之大，是因为麦迪逊广场花园体育公司执行主席小多兰以灾难性的干预和人事决策闻名，尤其在纽约体育圈内。该公司拥有纽约尼克斯队和游骑兵队，其交易价格明显低于这些球队的预估市场价值。

不过乔什·萨潘并非伊塞亚·托马斯。这位媒体高管去年卸任AMC总裁兼首席执行官职务，结束了长达25年多的任期。在此期间，他将AMC打造成财务纪律严明的竞争者，推出了《行尸走肉》《广告狂人》和《风骚律师》等热门剧集。AMC的原创节目平均每小时成本仍低于100万美元，而一些流媒体竞争对手的节目制作成本是其数倍。

上周五，AMC任命了新CEO，由业内备受尊敬的资深人士克里斯蒂娜·斯佩德从首席财务官兼首席运营官职位晋升。耐人寻味的是，接任CFO的将是帕特里克·奥康奈尔，他曾在CBS负责并购业务，并担任高盛银行家。AMC可能被出售吗？多兰家族曾在2016年有线电视行业整合期间，以177亿美元的绝对高价将Cablevision出售给Altice。如今AMC是流媒体和内容行业中罕见的瑰宝，还拥有一些虽在衰落但备受尊敬的有线电视频道。

但达成交易并非释放价值的必要条件。对Netflix等视频流媒体公司而言，今年形势艰难，而旗舰平台AMC+及其姊妹服务却凭借客户忠诚度和性价比脱颖而出。上周五，该公司报告第二季度新增流媒体用户130万，总数达到1080万，超出分析师预期。其目标是到2025年实现2000万至2500万订阅用户。

用即将离任的临时CEO马特·布兰克的话说，关键在于努力"为特定人群提供全方位服务，而非面向所有人"。今年1月，AMC收购了Sentai Holdings及其专注于日本动漫内容的流媒体平台HIDIVE。这与其旗下Acorn（英国节目）、Shudder（恐怖题材）、WE tv（女性向）、Sundance Now和IFC（电影）以及ALLBLK（非裔美国人内容）形成了内容矩阵。

随着经济进入疲软期，广告业务成为关键弱点——去年通过AMC有线频道和免费广告支持流媒体贡献了31%的收入。有线电视用户流失是另一大挑战。此外，像《风骚律师》（当前最终季）这样的爆款内容难以复制。

但这些因素已反映在AMC股价中，且公司并非无所作为。通过持续股票回购计划，其流通股数量从2016年中的7300多万股减少至目前不足4300万股——全部通过回购公开交易的A类股完成。而另一家AMC显然正试图出售更多股票。

仔细研究AMC Networks不会是个错误。

联系作者斯宾塞·雅卡布请致信[email protected]

出现在2022年8月9日的印刷版中，标题为’行尸走肉网络仍有生命力’。