软银需要重新审视其愿景——《华尔街日报》

若历史可鉴，软银激进的投姿风格很可能在当下风暴平息后卷土重来。图片来源：Takaaki Iwabu/Bloomberg News软银集团首席执行官孙正义在公司公布创纪录亏损后表示感到羞愧与懊悔。适度谦卑或许能调和软银激进的投姿风格，长期来看有望提升回报率。但投资者未必能如愿——当下次市场泡沫再起时，孙正义的莽撞作风很可能再度浮现。

这家日本科技投姿巨头周一公布了有史以来最大季度亏损：截至6月的三个月亏损234亿美元。其1000亿美元的愿景基金及前身基金当季投姿亏损合计达220亿美元。

这几乎抹去了自2017年首只愿景基金成立以来科技投姿基金创造的全部累计收益。即便经历近期抛售，纳斯达克综合指数自2017年年中以来仍上涨了一倍。

投姿者或许期待这些创纪录亏损能促使管理层聚焦核心问题，形成更自律的投姿策略。孙正义表示愿景基金部门将大幅削减运营成本，并加强对新投姿的纪律约束。但若历史可鉴，孙正义激进的投姿风格很可能在当下风暴平息后卷土重来。

软银去年大举投资科技公司，由于疫情推高估值导致今年亏损严重。这场豪赌距离2019年其在共享办公企业WeWork上录得数十亿美元亏损仅过去两年。主要由软银自筹资金的愿景基金二期尤其惨烈：截至6月，该基金自2019年成立以来已亏损100亿美元。

这一切发生在愿景基金对集团日益重要的背景下。目前愿景基金部门占软银净资产比例已近半。软银持有的阿里巴巴股份曾占据更大比重，但中国对消费科技企业的整顿重创阿里股价。该持股目前约占软银净资产的21%，较两年前的59%大幅下降。部分原因是这家中国电商巨头的股价较2020年峰值下跌超三分之二，同时软银也在持续套现该持股筹集资金。

软银周一宣布通过阿里股票预付远期合约融资105亿美元。该公司通过该合约获得预付现金，未来将以阿里股票或现金结算。其还计划推动芯片设计公司Arm上市，但半导体股低迷可能影响估值和时机。

过去两个月科技股反弹应能改善本季度表现。但判断科技投资寒冬是否结束——尤其对未上市企业而言——为时尚早。

更重要的是，现在判断软银的投资风格是否真的会向好的方向改变还为时过早。悔悟固然很好，但真正的考验在于软银在下一个上升周期中如何管理投资者辛苦赚来的资金。

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刊登于2022年8月9日的印刷版，标题为《软银需进行愿景检查》。