浮动汇率加剧经济不确定性 - 《华尔街日报》

诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔在1998年撰文指出，美元兑欧元汇率将成为"世界上最重要的价格"。被誉为欧元之父的蒙代尔完全正确。自次年欧元面世以来，按交易量计算，欧元兑美元一直是全球最重要的货币对。其波动也极为剧烈——2000年跌至1欧元兑0.84美元，2008年又升至1欧元兑1.59美元。如今汇率已持平至20年未见的水平。

主要货币汇率并非一直如此波动。1944年《布雷顿森林协定》建立了固定且稳定的国际汇率体系，随后全球发达资本主义国家迎来了创纪录增长的黄金时代。但29年后，尼克松政府的单边行动废除了这一全球货币体系。随之而来的是浮动而不稳定的汇率时代——法国著名经济学家雅克·德·拉罗西埃称之为"反体系"——在此期间，发达经济体增长显著放缓，通胀急剧加速。

这种反体系带来了诸多问题。银行业危机、通胀飙升、主权债务违约以及经济繁荣与萧条，其根源都在于货币不稳定。这些弊病催生了政策改革的呼声——其中许多威胁着自由社会。1966至1972年担任德国财政部长的卡尔·席勒一语中的：“稳定虽非万能，但没有稳定，万事皆空。”

当前，美元与欧元汇率持平正对国际反体系造成巨大压力。当美元走强时，不受约束的新兴市场货币并非在平静海面上浮动，而是如石块般沉没。自2020年1月以来，我已记录到20种新兴市场货币对美元贬值超20%。其中阿根廷、古巴、黎巴嫩、苏丹、叙利亚、土耳其、委内瑞拉和津巴布韦八国货币对美元贬值幅度更超过65%。

随着这些货币贬值，通胀率飙升。新兴市场国家以美元"低息"借贷形成的债务堆积成山。更糟的是，外国投资者为躲避货币贬值冲击纷纷撤离。事实正是如此——投资者已连续五个月创纪录地从新兴市场撤资。

如何恢复美元与欧元稳定？美欧应签署正式协议，设定稳定区间（例如1欧元兑1.20至1.40美元）。当美元疲软时，欧洲央行需通过购买美元捍卫该区间；同理，美国财政部也需通过购买欧元来维护疲软的欧元汇率。

中心地带将重获稳定。但外围地区又将如何？

大多数新兴市场央行发行的货币和价格都不稳定，从而引发通货膨胀。因此，解决方案是这些央行——从阿尔巴尼亚到赞比亚可能有上百家——应该被封存并送进博物馆。它们应该被类似于香港的货币发行局所取代。在这种安排下，货币发行局将发行一种国内货币，这种货币将以固定汇率与锚定货币（美元或欧元）自由兑换。它将完全由锚定货币储备支持，而本地发行的货币将是其锚定货币的克隆。

换句话说，外围将不复存在——货币稳定将盛行。稳定万岁。

汉克先生是约翰斯·霍普金斯大学应用经济学教授。

照片：DADO RUVIC/REUTERS刊登于2022年8月9日的印刷版，标题为《浮动货币加剧不确定性》。