《华尔街日报》：调整股票与债券投资组合的20个策略

是时候重新考虑你投资组合中股票的比例了吗？通常的标准比例是60%股票和40%债券。当然，这在一定程度上会根据投资者的年龄或风险承受能力而有所不同。但随着股市下跌、通胀上升以及可能宣布经济衰退，一些专家表示，传统观点可能需要调整。

我们咨询了专家的意见。即使是那些认为比例不一定需要改变的人也表示，投资者最好做一些调整。

以下是他们的建议：

考虑50/50的比例

通胀和美联储加息将在未来6到12个月内对股票构成挑战，因此我认为任何有这一时间跨度的投资者都应该考虑减少股票相对于现金、债券和大宗商品的敞口。

为什么在今年以来股票已经下跌约10%的情况下还要减少敞口？公司盈利正从去年的高点回落，但预期仍然乐观。如果我们假设出现轻微的盈利衰退（盈利下滑但整体经济增长仍保持良好），根据我们的模型，标普500指数大约被高估了20%。

如果我的判断正确，投资者可能会看到一个典型的衰退情景：股票下跌，债券上涨。在这种情况下，可以考虑将典型的60/40股债比例现在调整为50/50，然后在进一步抛售后恢复到60/40。请记住，即使你正确把握了退出股票的时机，当市场被避险情绪主导时，增加股票配置可能会很困难。然而，这往往正是这样做的正确时机。

• 纳内特·阿布霍夫·雅各布森，哈特福德基金全球投资策略师，波士顿

波动性因素

大多数劳动年龄人群最大的经济资产并非已积累的储蓄，而是他们未来的工资收入。工资增长与股票回报相关性低，因此未来工资代表着巨大的隐性固定收益资产。这意味着人们应将每月基本开支以外的资金几乎全部投入股市。

上述建议有个例外：当股市波动性极高时（正如近期情况），适当减少股票仓位是合理的。因为高波动时期市场的平均回报并未提升，此时投资股市性价比相对较低。

当VIX指数（市场对标普500未来一个月波动率的预测）超过30时，我会考虑适度降低股票敞口。今年初夏我将股票仓位下调了5个百分点。2020年3月VIX创下83的历史峰值时，我的股票持仓减少了80个百分点。但需注意高波动期通常短暂，若因波动激增而抛售股票，必须保持警惕并在波动平息后迅速重返市场。

• 詹姆斯·崔，耶鲁大学管理学院金融学教授，康涅狄格州纽黑文

120法则

多年来我一直遵循120法则来简化资产配置决策，在当前波动时期也不例外。该法则用120减去你的年龄，结果就是应配置股票资产的比例，剩余部分配置债券等固定收益资产。例如50岁人士应配置70%（120-50）股票和30%固定收益资产。这个模型会随着你年龄增长逐年温和降低整体风险水平。

在通货膨胀、缩水式通胀以及可能的经济衰退时期，关于股票投资部分的真正问题应该是：“你持有的是正确类型的股票吗？”而不是“你应该如何调整整体股票比例？”现在正是增加派息、价值型股票的好时机，而非过去十年投资者追逐的高增长科技公司。这些包括消费品必需品、医疗保健、金融和公用事业。

• 亚特兰大oXYGen Financial联合首席执行官兼创始人泰德·詹金

关注未来，而非过去

如果投资者的财务目标或情况没有重大变化，大幅减少股票投资可能不是正确的选择。市场更关心的是情况是在变好还是变坏，而不是它们是好是坏。尽管变坏的阶段可能还会持续一段时间，但市场应该会在下半年开始考虑改善的条件。这意味着过去12个月有效的策略在未来12个月可能不再适用。

考虑到这一点，投资者可以采取两个措施来为市场周期的下一阶段重新定位：

1. 寻找潜力股。在科技行业的低迷中，有一些优秀的企业现在提供了更具吸引力的入场点。
2. 逐步增加风险。我们通常考虑“半回”策略。例如，如果客户的战略股票配置是60%，而市场变动使其降至50%，他们应考虑首先将股票增加到55%。

• 布莱恩·普雷斯蒂，新罕布什尔州康科德市Colony Group投资组合策略总监

不要锁定亏损

虽然现在减少股票配置很诱人，但值得注意的是，过去20年标普500指数表现最佳的日子中，有一半发生在熊市期间。另外34%的最佳交易日出现在牛市头两个月。错过这些最佳交易日对长期财富的损害，远比坚持度过当前市场环境要大得多。

作为长期投资者意味着接受不可避免的负收益阶段。不确定性和暂时亏损是你必须承担的成本，以换取股票提供的更高预期回报。现在减少股票敞口，实际上是在支付更高预期回报的成本（通过锁定亏损），却没有坚持到获得最初吸引投资者的更高长期回报。

事实上，唯一可能值得的调整是增加股票敞口——但前提是你的财务计划支持这样做。如果你已退休，而财务计划强烈建议你将资产留给继承人，考虑增加股票敞口，使投资组合的风险状况更接近最终继承人的风险承受能力。对于仍在工作年限的投资者，如果当前的市场低迷没有困扰你，并且你能承受额外的潜在亏损，那么你的风险承受能力可能比你最初想象的要高，可以增加股票敞口并从低买中受益。

• 圣路易斯Plancorp公司首席投资官彼得·拉扎罗夫

股票资产再平衡

通过调整股票投资组合中的风险敞口可以创造投资机会。虽然市场整体下行，但个股、风格和板块之间已出现显著分化。例如科技股和成长股表现逊于大盘，分别落后标普500指数4至6个百分点。在此再平衡过程中，投资者可在保持市场敞口的同时实现亏损。在坚持长期投资计划的同时降低当前或未来税负，是在艰难市场周期中轻松取胜的策略。

• 波士顿梅隆银行财富管理公司全国投资组合总监杰里米·冈萨尔维斯

寻找盈利韧性强的标的

当前股票市盈率已从年初高点回落至40年均值附近，意味着大多数股票不再存在估值泡沫。由于宏观经济放缓，投资者应仔细审视企业盈利轨迹，开始将资金配置至具有较强盈利韧性的公司。

医疗保健和必需消费品板块素以抗跌性著称，其中不乏优质标的。某些具有天然有机增长机遇的板块也存在抗周期企业，例如精选的消费 discretionary 公司，其盈利将在此次经济放缓中展现韧性。此外，小盘股蕴含大量投资价值，鉴于其当前估值水平，将15%-25%的股票仓位配置给小盘股或是适宜之选*。*

• 詹妮弗·福斯特，纽约奇尔顿信托公司执行副总裁、联席首席投资官兼股票投资组合经理

退休人士应增持债券

随着美联储加息，许多投资者的债券持仓价值大幅缩水。但保守型投资者，尤其是退休人士，仍应考虑增持债券。债券收益率与价格呈反向关系——一方上涨则另一方下跌，反之亦然。这意味着当前可能是增持债券的好时机，因为价格走低而收益率攀升；国债、投资级公司债和市政债不仅收益率诱人，未来债券市场反弹还可能带来价格升值空间。随着美联储持续加息，新发行债券也提供了更具吸引力的收益率。

• 乔纳森·I·申克曼，纽约申克曼财富管理公司总裁

坚持定期再平衡策略

对多数投资者而言，坚持定期调整投资组合即可。若年初设定的股票配置比例符合您的投资目标和时间跨度，那么仅因市场回调或熊市就改变策略并不明智。假设年初股市创历史新高时您距离退休还有20年，那么现在市场涨跌如何，您距离退休仍是19年半。

年轻投资者尤其要避免减少股票敞口的调整。熊市和潜在衰退对能享受数十年复利增长的投资者恰是买入良机。即便是临近退休的投资者，面对当前波动也不应过度降低风险暴露。虽然应将未来几年所需资金配置于更安全的保守投资，但切勿因条件反射式操作而锁定那些可能十年内都不会动用的资金的亏损，这将彻底剥夺资产反弹的机会。

• 佛罗里达州棕榈滩花园Bankrate.com首席财务分析师格雷格·麦克布莱德

新一轮"优质资产转移"

鉴于近期股市因经济衰退担忧而下跌，投资者难免会考虑降低投资组合中的股票比例，将资金转移到他们认为更安全的资产——如黄金、美国国债或债券。然而，由于需要分散投资组合风险，完全抛售所有持股并不现实。因此投资者面临保留哪些股票、退出哪些股票的选择。

我的建议是采取优质资产转移策略——即选择那些波动性可能较低、表现优于整体股市的股票。这正是关注ESG（环境、社会和治理），尤其是良好治理的价值所在。

根据我的研究，我建议选择那些开展实质性ESG行动的公司，这些行动对其业务和行业具有重大意义。例如，化工企业有效减少废水排放，或能源公司转型多元化发电——这类与行业高度相关的ESG投资更有可能跑赢股指基准。此外，当企业拥有高能力的CEO、愿意让管理层承担适当风险以创造长期价值的董事会，以及认同高层领导愿景的员工时，股东价值潜力会得到进一步提升。

• 亚伦·尹（Aaron Yoon），美国伊利诺伊州埃文斯顿市西北大学凯洛格管理学院会计与信息学助理教授

建议之一是购买派息强劲的股票，这有助于你度过市场波动期。插图：卢卡·杜尔比诺（Luca D’Urbino）### 不要轻举妄动，静观其变

在市场波动期间抛售股票或许能带来一时心安，却忽略了长期战略中最关键的问题：接下来怎么办？

我们的目标是持有能为投资者持续创造价值的优质企业。实现这一目标的最佳方式就是找到优秀企业并坚定持有。试图频繁进出股市并非可行的长期策略。因此，在市场动荡时期调整投资组合中的股票比例并不可取。

若不能在艰难时期坚持执行，再完善的长期计划也只是一纸空文。为实现长期财务目标，投资者需要制定战略性资产配置方案，确保在市场周期中始终保持投资信心。

• 马尔科姆·巴特勒（Malcolm Butler），美国乔治亚州萨凡纳市Fiduciary Group首席执行官

寻找股息增长型股票

历史经验表明，此类时期通常应增持债券作为避风港。但问题在于我们同时面临利率上升环境，而利率走高会与传统固定收益市值产生反向波动。从iShares核心美国综合债券ETF（AGG）今年下跌约8%就可见一斑。因此当前债券并非理想避风港，即便面临加剧的市场波动，审慎的做法仍是提高投资组合中的股票占比。

在某些情况下，根据投资者的整体风险承受能力，我们建议将60%至70%的资金配置于股票，其余部分投资于另类资产，如机构房地产、私募信贷和私募股权。

需要明确的是，通过选择正确类型的股票来增加权益类配置至关重要。更具体地说，应重点关注具有良好基本面、资产负债表、盈利能力和定价权等的股息增长型股票。强劲的派息股能帮助投资者度过市场震荡期，同时持续获得股息现金流，无论是用于收入还是再投资。

• 密歇根州绍斯菲尔德市Cornerstone Financial Services管理合伙人 Daniel Milan

逐步调整配置

增加投资组合中股票比例的理由：如果您持有闲置现金，或投资组合受益于今年大宗商品上涨，适当减少大宗商品敞口并将收益用于增持盈利稳定、资产负债表稳健的优质派息股可能是审慎之举。尽管短期前景需谨慎，但市场下跌为长期投资者提供了更具盈利潜力的机会。

减少投资组合中股票比例的理由：鉴于股市下跌，当前或是实施税收损失收割策略的良机。投资者可通过将收益再投资于股票来降低持仓成本，或分散配置至其他领域。例如当前收益率接近3%的固定收益产品，以及结构化票据或私募债务等另类投资。

在这两种情况下，应考虑对整体投资组合配置进行5%至10%的渐进调整，同时兼顾投资者的整体风险承受能力。

• 洛杉矶财富增强集团高级投资组合经理 Ayako Yoshioka

回归股票配置目标

虽然股票和债券在今年上半年均出现下跌，但股票更大幅度的下跌可能导致投资组合中的股票占比低于原定配置权重。

例如，年初60/40的股债组合到6月底可能已偏离至58/42的比例。将股票配置回调至目标水平（根据个人情况和风险承受能力判断是否适宜），有助于投资者为下一轮市场周期做好准备。在资产类别或行业层面，这种偏离目标配置的情况可能更为显著，因此减持超配资产并增持低配领域，或是利用市场波动应对持续震荡的策略之一。

• 圣路易斯爱德华琼斯投资策略师 Angelo Kourkafas

优质IT企业显现投资价值

年初的市场抛售使部分投资者的股票配置远低于原定目标水平。对于具备足够长投资期限和风险承受能力的投资者而言，近期波动创造了以更低估值买入股票、增持权益资产以重新平衡组合的机遇。

总体而言，面对利润率面临的诸多挑战，企业盈利预测所展现的韧性令我们印象深刻，这应会带来未来更高的股票回报。更具体地说，随着信息技术行业的市盈率急剧下降，加上目前分析师普遍预测该行业未来一年的盈利增长仍将达到两位数，我们有机会以多年未见的估值水平投资于创新且高质量的科技公司。

• 明尼苏达州布卢明顿市奥尔森财富集团总裁莎伦·奥尔森

让现金发挥作用

由于通胀仍处于40多年来的高位，投资者最好将闲置现金投入使用——利用近期的抛售来重新平衡投资组合，以达到目标配置。我们的大多数客户在投资组合中持有约10%的现金，就是为了应对这样的机会。

标普500指数进入熊市区域以及债券的抛售，使得典型的60/40投资组合在股票上的配置比目标低约3个百分点，而在债券上的配置则高出约3个百分点。将全部10%的现金加到股票一侧可以恢复平衡，但寻求收入的退休人员可以将部分现金分配到股票和债券上。随着10年期国债收益率现在接近3%，投资者可以以有吸引力的价格增持高质量债券，以增强其投资组合。

• 洛杉矶D.A.戴维森公司财务顾问兼财富管理副主席安德鲁·克罗威尔

考虑你公司的股票因素

在高通胀和经济衰退信号下，许多投资者可能对股票及其相关风险感到不安。值得注意的一个股票风险是你持有的雇主公司股票，以及这种持有如何影响你的整体股票资产配置。你的公司能否在当前经济环境中生存？确保你对自己的评估有信心，并相应调整对公司员工股票购买计划的投资，以及/或如何管理你的限制性股票单位（另一种基于股票的员工薪酬形式）。你还需要记住，公司股票持有量的任何调整都会影响你投资组合的整体股票配置。

• 拉泽塔·雷尼·布拉克斯顿，2050财富合伙公司联合创始人兼联合首席执行官，纽约

锁定固定回报

在我的研究中，我发现那些特别接近退休的投资者最有可能在市场下跌后退出市场。虽然股市下跌约10%通常是买入股票的机会，但考虑到下跌前的估值水平和现有的重大经济不确定性（即股市再下跌10%或20%并非不合理），我现在对股票不太乐观。因此，如果你担心额外的市场波动会影响你的退休储蓄，可能是时候重新审视你的投资组合了。目前，一种可以让你锁定相对有吸引力利率的投资是固定利率年金，也称为多年保证年金（或MYGA）。这些产品在期限内（通常为2至10年）提供保证回报。根据蓝图收入的数据，目前三年期MYGA的年收益率超过4%，尽管利率因提供商而异。

• 肯塔基州列克星敦PGIM退休研究主管大卫·布兰切特

持仓配置需与风险承受能力匹配

投资者应调整投资组合，使其风险低于长期投资计划设定的水平。最可能实现这一目标的方式是将股票配置比例降至长期计划设定值以下。

此类调整的原因是当前经济扩张已处于周期后期，正快速向更可能出现的衰退阶段演进。股票估值仍处于高位，这对于衰退可能性日益增大的经济环境而言并不寻常。此外，投资者应青睐具有防御特性且对美联储进一步利率决策敏感性较低的短期投资级固定收益产品。美国小盘股和价值股似乎是定价最具吸引力的传统股票投资，尽管它们确实存在一定的经济敏感性。考虑到商业地产（包括REITs和私募投资）估值较低、对经济周期敏感性较弱且与通胀挂钩更紧密，它似乎是当前最具吸引力的风险资产。

• 费城格伦梅德私人财富首席投资官杰森·普莱德

您的投资期限是多久？

是否应调整投资组合中的股票比例取决于资金需求的时间紧迫性。若仍属长期投资，我建议无需进一步减持。我注意到许多顾问正引导客户转向债券以趋于保守，但这种策略并不像大多数人想象的那般安全。

股票和债券几十年来首次同步回调。如果你从年初就开始逐步转向现金，那么当你感觉市场触底时，现在就有现金可以重新投入市场。然而，如果你现在卖出，就会产生一个新问题：决定何时重新入市。我的一些客户已经开始谨慎地重返市场，利用我们在一月份卖出股票时积累的现金。我们无法精准抄底，但我们知道两三年后市场应该会更高。

• 密歇根州布卢姆菲尔德希尔斯Bridgeriver Advisors创始人、投资顾问丹·凯西

Lourosa-Ricardo女士是《华尔街日报》的特稿编辑。她的邮箱是[email protected]。

本文发表于2022年8月8日的印刷版，标题为《调整股票和债券投资组合的20个建议》。