为何加密货币的市值涨跌总不如你想象的剧烈——《华尔街日报》

关于加密货币狂热涨跌的报道通常会引用一个流行的统计数据：市值。

股票投资者熟悉的市值，简单来说就是资产供应量乘以其价格。但在加密货币这个“狂野地”，供应量和价格往往并不像表面看起来那样。

例如，在最近的暴跌中，投资者损失被广泛引用为近2万亿美元。这几乎肯定是一个显著的高估。“被抛来抛去的市值指标，并不一定是人们实际遭受的损失金额，”区块链分析公司Chainalysis Inc.的研究主管Kim Grauer表示，该公司仔细研究加密货币的公共账本。

首先，考虑供应量如何被夸大。到目前为止，已经创造了超过1900万枚比特币，这个数字通常用于计算市值。事实上，根据Chainalysis的数据，其中多达370万枚比特币——理论供应量的20%——已经丢失，可能无法找回。

对加密货币的控制是通过私钥——因此有“加密”前缀——这是一长串字母和数字，类似于密码。如果私钥丢失，就无法控制该币。

这方面的一些例子已经变得众所周知。九年前，威尔士的一名男子丢弃了一个存有8000枚比特币密钥的硬盘——在市场高峰期价值超过5亿美元。他游说当地议会（迄今为止未成功）挖掘垃圾填埋场以找回硬盘。一名男子忘记了密码，无法访问存有7002枚比特币（高峰期价值4.73亿美元）密钥的钱包。2013年，《连线》杂志挖出了13枚比特币，但销毁了访问其密钥的方式，以避免在其新闻报道中产生财务冲突。

（比特币的神秘创始人中本聪本人，据信是110万枚从未移动的比特币的拥有者。有人猜测他之所以不动这些币，可能是因为已经去世。）

许多加密货币是作为原始比特币的分叉而创建的。这些项目最初相同，但后来分裂成不同的加密货币以采用不同的协议。比特币现金、比特币SV或比特币黄金都是分叉的例子，对其价值的估算都包含一些丢失的币。

毫无疑问，市值已经大幅下跌。从11月到周四，比特币的市值从近1.3万亿美元跌至4360亿美元，占据了加密货币总市值下跌的大部分。但这包括了370万枚丢失的币，这些币无人控制，因此不算作任何人的实际财富。排除这些币意味着市场峰值大约低了2500亿美元，而总市值的后续下跌减少了1650亿美元。

比特币理论供应量的高达20%已经丢失。图片来源：Paul Yeung/Bloomberg News乔治城大学专门研究市场结构的教授詹姆斯·安吉尔表示，市值还被数十种包装币夸大，这些币通过合约将比特币等资产在以太坊区块链上进行交易。安吉尔说，计算包装币及其包装的资产是重复计算。截至3月，四大包装币的市值达到了270亿美元。

另一个复杂之处在于：媒体有时会将加密货币总市值的变化与标普500指数的变化相比较。虽然标普500同样采用市值加权计算，但它是由500只固定股票组成的篮子，而加密货币市值则随着新币种的不断涌现而膨胀。

对于更小众的代币，存在人为抬高价格的常见手段——其特定目的往往就是推高市值。

软件工程师兼加密货币批评者莫莉·怀特举了一个假设案例：你创建一种名为MollyCoin的加密货币，发行100万枚$MOLLY代币。由于某些交易所允许任何人交易代币，只需找到（哪怕是朋友）以1美元购买一枚代币。根据市值计算公式（交易所单枚代币价格乘以流通量），MollyCoin瞬间就拥有了100万美元市值。

这类似于股票市场中通常非法的"对敲交易"——通过虚假交易量抬高股价。怀特女士指出，在某些加密圈子里，这类操纵行为反而受到追捧。

“最荒诞的是，当原本诚实的人目睹所有这些虚假操作后，唯恐自己的项目失去竞争力，最终也不得不参与其中。“她说道。

历史最悠久、最受欢迎的市值网站CoinMarketCap表示，近年来已建立更严格的验证机制来遏制此类操纵。其内容经理莫莉·简·扎克曼指出：“这种行为其实非常普遍，因为许多项目追求曝光度。我们正着力筛除这类欺诈手段。”

但加密货币市值数据源自数十个渠道，其中许多可能缺乏统一标准（导致市值估值高于CoinMarketCap平台）。

这些特殊现象不仅会导致加密货币市值被误判，还会加剧市场波动性，放大单笔交易对市场的双向影响。

具体机制如下：当人们对某些代币失去兴趣或遗忘密码时，实际流通量会减少，但市值统计并未体现这点。因此只需相对较少的买盘就能推高价格和市值。人们开始通过封装代币进行交易，使价值翻倍。数百甚至数千种新代币涌现，部分采用刷量交易手段虚增表面市值。

“只需要几个资金雄厚的人盲目跟风，就能把总市值推上去，“安吉尔先生表示。

目前比特币总产量已超1900万枚，其标志去年曾出现在纽约纳斯达克交易所大楼。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News**联系方式：**Josh Zumbrun，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年8月6日印刷版，标题为《加密货币市值测算之困》