美联储行动前买入股票有利可图——《华尔街日报》

美联储主席杰罗姆·鲍威尔于7月27日美联储决定加息后发表讲话。图片来源：jim lo scalzo/epa/Shutterstock自20世纪80年代以来，美联储将其基准利率从18%整体下调至2.25%-2.50%区间，这对债券持有人来说是一大利好，因为随着利率下降，债券价值上升。

但尽管美联储利率决策的长期趋势对债券投资组合有利，这是否意味着投资者应该在美联储每次宣布降息时都转向固定收益资产？

简而言之：并非如此。

事实证明，回顾美联储自1978年以来的政策决策表明，在美联储政策宣布前夕买入股票并持有这些股票至宣布后一天，无论美联储是加息还是降息，都能提高回报。而在宣布前一天买入固定收益证券并在宣布后一天卖出，则会损害经基准调整后的回报。

我的研究助理李欣然和我查阅了自1978年以来联邦公开市场委员会的所有宣布日期——这是我能找到美联储全年会议日期及各类资产相应回报的第一年。这些数据点代表了那些年所有的利率政策决策宣布——即使决策是维持利率不变。在我们研究的年份中，每年有6到15个货币政策宣布日期。我们排除了美联储主席向国会发表讲话和仅发布美联储会议纪要的日子。

随后，我们研究了在美联储公告日前购入特定资产类别并持有至公告日后一天的收益率。我们对多种资产类别实施了这一策略：美国固定收益、国际股票、大盘股（标普500）、美国价值股和美国成长股。

美好的一天

第一个显著发现是：当购入标普500指数时，日均回报率为0.148%。相比之下，同期其他所有时段的股票日均回报率为0.048%。按年化计算，这意味着在美联储公告日买入可获得45%的年化收益，而全年其他时段的股票投资组合平均回报率为13%。

或许另一个令人惊讶的发现是：无论利率上升还是下降，这种买入策略都有效。利率上升时的平均回报率（0.085%）虽低于利率下降环境，但仍优于全年其他交易日的平均表现。

采用该策略时，国际股票和美国成长股这两类股票的表现甚至优于标普500指数：国际股票指数平均收益率为0.166%，美国成长股平均收益率为0.192%。

虽然显然在美联储公告日前买入股票是最佳选择，但债券投资组合表现如何？在美联储公告日前采用买入策略时，美国固定收益日均回报率为0.021%，而其他所有时段的美国债券平均收益率为0.025%。按年化计算，这相当于5.4%的平均回报率，而全年其他时段的平均回报率为6.5%。

最佳适用时机

接下来，我们探讨这种策略最适合股票投资组合的时机。正如预期，在美联储宣布降息决定前夕买入股票效果最佳。当美联储降息时，投资者通过在决议公布前购入股票可实现0.203%的日收益率（或年化超66%）。

这一发现印证了以下观点：在市场不确定性最高时，投资者通过押注美联储利率决议并承担风险，能够获取超额收益。

值得注意的是，这种"美联储决议前买入"策略并非无风险。其收益呈现显著右偏分布——虽然平均日收益率为0.148%，但中位数仅为0.071%。

尽管市场对美联储未能及早应对通胀颇有微词，但历史经验表明：未来数月若在每次货币政策公布前一天增持股票，仍可能提升投资组合收益。只需记得在决议次日及时卖出。

霍斯特迈耶博士是弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治梅森大学商学院金融学教授，联系方式：[email protected]。

本文发表于2022年8月8日印刷版，标题为《美联储行动前买入股票有利可图》。