《华尔街日报》：忘掉经济吧，央行行长们只关心通胀

即便是经济陷入困境，央行官员们也不会停止将抑制通胀作为首要任务。

周四，英国央行将利率上调0.5个百分点至1.75%，这是自1995年以来最严厉的货币政策紧缩。利率制定者表示，预计英国消费者价格指数(CPI)的涨幅将在今年最后一季度达到13%的峰值，而5月份的预测是"略高于10%"。

值得注意的是，在英国央行大幅加息的同时，该行还预测英国经济将在第四季度陷入衰退。由能源价格高企侵蚀家庭预算引发的这场衰退预计不会是"技术性"或短暂的，就像目前许多人对美国经济衰退的预测那样。官员们认为，英国经济产出将在未来一年下降2.1%，并在之后的一年保持平稳，失业率将从目前的3.7%升至2025年第三季度的6.3%。

英国央行行长安德鲁·贝利在新闻发布会上表示：“就持续通胀而言，不这样做的后果会更糟。”

短期英国国债收益率基本持平，因为市场已经消化了加息的影响。但考虑到经济衰退的前景，英镑和10年期英国国债收益率的小幅下跌表明，投资者预计长期平均利率将下降。

尽管美联储和欧洲央行变得更加鹰派，但美国国债和德国国债收益率也有所下降，因为投资者将经济降温的迹象解读为官员们需要放松刹车的证据——美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周的讲话强化了这一印象。

英国的情况更能说明问题：英国国债收益率曲线显示，英国央行将在未来一年积极加息，然后调整方向并迅速开始降息。

这种"坏消息就是好消息"的交易策略推动标普500指数在过去一个月上涨约9%。投资者认为长期利率需要保持在低位（尤其是在欧洲）可能是正确的。但在未来几年，利率可能会比他们想象的更高。

英国央行官员的言论印证了这一点：他们谈到"国内通胀压力"加剧，同时承认高通胀主要是由他们无法控制的大宗商品价格造成的，尤其是在乌克兰战争之后。英国薪资增速虽快于疫情前水平，但与通胀相比仍显疲弱。预测显示CPI将在2023年第三季度增长9.5%，随后随着能源市场正常化突然回落至2%。

近来，市场评论员过分热衷于理论化分析央行官员新的"反应函数"、通胀预期以及官员们在就业与通胀之间走"钢丝"的目标。但利率制定委员会的成员最终只有一个任务：让一个数字——总体通胀率——与另一个数字（2%的目标）保持一致。失业数据几乎不会影响他们的声誉，即使在美国也是如此，尽管这也是他们的官方职责之一。

如果经济衰退压低了通胀，或者供应瓶颈自行解决，他们会停止加息吗？当然会。但只要通胀数字居高不下，投资者再怎么合理化解释也无法抑制利率上升。

英国央行周四将利率上调0.5个百分点至1.75%。图片来源：Frank Augstein/美联社致信 Jon Sindreu，邮箱：[email protected]

刊发于2022年8月5日印刷版，标题为《央行行长的首要任务是通胀》。