投机者撤离农产品市场，加剧农作物抛售潮——《华尔街日报》

对冲基金和其他投机者大规模撤离大宗商品市场，加剧了小麦、玉米、大豆和其他主要农产品价格的下跌，一些分析师表示，这些农产品现在的价格低于供需基本面所支撑的水平。

这与今年早些时候的情况形成鲜明对比，当时基金经理们出于对通胀和战争相关供应问题的担忧，纷纷涌入期货市场押注价格上涨，从而推高了大宗商品价格。今年早些时候，小麦和大豆创下价格纪录，玉米也攀升至接近历史高点，但自那以来，投机者已从农产品市场撤出，锁定利润，平仓通胀交易，并为经济衰退做准备。

农作物价格已跌至大约一年前的水平，当时由于收成不佳，价格处于历史高位，但尚未因俄罗斯入侵乌克兰而引发市场剧烈波动。

从原油到铜等更广泛的原材料市场的投机性支撑已经消退，这加剧了价格下跌，使投资者燃起通胀已见顶的希望。但在影响燃料、食品和服装价格的农产品领域，交易者的频繁进出产生了显著影响。

“对冲基金始终是农产品市场的价格驱动者，“Peak Trading Research的戴夫·惠特科姆表示，“我们看到他们的操作与价格走势之间的相关性最高。当对冲基金抛售时，价格就会下跌。”

原因是农民和食品制造商等实际参与农作物生产、贸易和消费的各方进行的期货交易往往相互抵消。投机者的目标是从价格波动中获利，而非管理风险。当大量投机者开始进行相同的押注时，他们可能打破市场平衡并放大价格波动。

2020年秋季，农产品价格上涨成为华尔街的热门押注。随着各国经济逐步解封，需求攀升，食品进口商急于补库存，而农作物收成不佳。对冲基金和其他投机者纷纷涌入。

3月初，散户投资者向一只持有小麦期货的交易所交易基金投入了过多资金，导致该基金无份额可售。图片来源：Arin Yoon/Bloomberg News根据Peak Trading整理的美国商品期货交易委员会数据，到2021年初，投机者在13个农产品市场上以合约数量衡量的看涨押注规模已达到历史最高水平。2月下旬俄乌冲突爆发时，这一交易的受欢迎程度正在减弱，但冲突为谷物价格注入了新动力。Peak数据显示，随着价格上涨，3月份投机者的押注规模增至近570亿美元，创11年多来新高。

散户投资者也加入了这场狂热，3月初向一只持有期货的小麦ETF投入了过多资金，导致该基金无份额可售。监管机构批准Teucrium小麦基金增发份额，其资产规模从战前的8620万美元激增至5月的7.23亿美元。此后该基金持续净流出，资产规模已降至3.24亿美元。

在期货市场，抛售潮始于美联储为抑制通胀通过放缓消费启动加息之后。美元走强使得大宗商品对进口商更为昂贵，加之对经济衰退的担忧，促使交易员解除看涨押注。Peak Trading数据显示，到7月下旬这类头寸已几乎全部平仓。

过去三个月，玉米和小麦的基准期货价格分别下跌24%和27%，大豆期货同期跌幅达14%。

高盛分析师表示，此次抛售"与实体基本面脱钩，由金融清算驱动”。

摩根大通分析师指出，价格暴跌"掩盖了全球农产品贸易流动的严重错配，丝毫未能缓解2023年实体供应短缺的风险”。他们认为当前价格已跌破生产成本，并预估由于供应问题谷物价格将有20%至30%的上行空间。

风险因素包括持续的欧洲战争、不稳定的种植天气以及全球库存持续低位。

尽管本周乌克兰自俄乌冲突以来首次运出粮食，但分析师警告允许黑海粮食安全通行的协议可能破裂。即使协议有效，要清空该国粮仓积压的库存仍需数月。美国农业部预测乌克兰本季粮食和油籽出口量将仅为上季的一半左右。

与此同时，创纪录的酷暑天气和干旱正威胁着美国农作物。高盛分析师在报告中指出：“过去六周，玉米、大豆和春小麦的生长状况几乎持续恶化。“他们估计，美国农作物产量若下降2%至3%，可能导致玉米和大豆库存与消费量的比值跌至历史新低。

过去三个月玉米基准期货价格已下跌24%。图片来源：DANE RHYS/REUTERS联系作者Ryan Dezember请致信：[email protected]

本文发表于2022年8月5日印刷版，标题为《投机者撤离大宗商品市场》。