宝马发出警示信号 - 《华尔街日报》

宝马表示订单量低于去年同期。图片来源：盖蒂图片社/Getty Images本财报季多数车企维持原有业绩指引以安抚需求疲软担忧，但宝马 却成为例外。

这家总部位于慕尼黑的公司周三打破惯例，出人意料地将全年自由现金流预期从至少120亿欧元下调至"至少100亿欧元"（合102亿美元），并将其归咎于两个因素：持续芯片短缺导致产量疲软，以及电动汽车支出增加。

或许更令人担忧的是，该公司还表示订单量低于上年同期，且订单储备将在年底前恢复正常，尤其是在欧洲。这似乎印证了市场对消费者需求前景恶化的担忧。该股早盘下跌约6%，对于这家通常晚于同行发布财报、且喜欢标榜自己可靠得近乎乏味的公司来说，这一走势并不寻常。

券商Redburn分析师查尔斯·科尔迪克特表示：“宝马道出了投资者对整个行业的担忧，却因直言不讳而受到惩罚。”

其他多数车企要么坚持先前的全年指引，要么上调预期。宝马最直接的竞争对手梅赛德斯-奔驰上周就提高了利润率预期，并表示需求仍超过供应。或许宝马只是比其他公司更谨慎地解读数据。未来几个月投资者将寻求更清晰的答案。

宝马今年的业绩因今年2月通过增持25%股份实现对华晨宝马（BBA）的控股而严重失真。若100亿欧元的年度自由现金流缩减目标对于一家市值约510亿欧元的公司而言仍显过高，那是因为宝马首次合并了BBA的现金余额。第一季度末BBA持有约87亿欧元现金，扣除宝马当季为增持股份支付的37亿欧元后，净现金流入达50亿欧元。

宝马在2018年同意增持华晨宝马股份，此前不久中国政府在美国特朗普政府施压下取消了要求车企通过50:50合资企业开展业务的规定。从多方面看，在全球最大汽车市场加强对核心生产资产的控制对宝马具有战略优势，但近期台海紧张局势提醒我们：在华投资伴随着巨大的地缘政治风险。

Stellantis集团首席执行官唐唯实上周表示，在中国保持"轻资产"才是正确策略。他刚因信任破裂退出在华生产吉普的合资企业，此言实为自我辩护。但雷诺在俄罗斯的巨额资产减记已敲响警钟，目前尚无其他车企效仿宝马加码中国合资企业。仅从股权结构看，只有特斯拉因全资控股上海工厂而面临更高风险，不过截至目前这反而成为其优势。

目前，投资者仍高度关注汽车制造商面临的经济放缓风险。然而，当西方与中国之间的紧张局势再次成为焦点时，宝马将比大多数公司面临更多质疑。

**联系作者：**斯蒂芬·威尔莫特，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年8月4日印刷版，标题为《宝马亮起警示灯》。