马士基大赚特赚，但暴风雨海域在前方——《华尔街日报》

全球供应链中断持续为集装箱航运公司带来繁荣期。但如果全球经济进一步恶化，客户可能施压要求重新谈判合同——这意味着目前依然乐观的盈利预期或将面临下调。

丹麦集装箱航运巨头马士基集团（掌控全球17%集装箱运输量，被视为国际贸易风向标）周三公布了连续第15个季度的盈利增长。该公司今年第二次上调利润预期，目前预计2022年息税前基础利润将达到约310亿美元。规模较小的同业公司赫伯罗特（全球第五大航运公司）上周也上调了盈利预期。

但马士基对货运量的展望较为谨慎。该公司将2022年全球集装箱量增长预期下调至原预测区间1%至-1%的低端。随着拥堵缓解和运力增加，马士基预计海运贸易将在第四季度逐步恢复正常。

尽管仍远高于疫情前水平，但现货价格已开始回落。伦敦德鲁里航运咨询公司编制的世界集装箱指数今年以来下跌27%。不过集装箱航运公司已锁定利润相对丰厚的长期合同，即使现货价格下跌。由于担心供应链困局无休无止，客户正与承运商签订更长期的协议。

长期合同的价格虽低于现货水平，但远高于过去的合同价格。马士基表示，目前其71%的货量采用合同运输，2022年平均合同运价约为每40英尺集装箱（FEU）1900美元，较2021年有所上涨。

DNB Markets航运分析师约尔根·利安指出，马士基与其他航运公司成功把握了本轮上行周期，锁定了收入并降低了对现货价格的敏感度。但要延续这一势头，它们必须抵制重新谈判的要求——这种诉求往往在整体需求疲软时出现。随着全球增长放缓，且后疫情时代消费者需求转向服务业，航运需求可能面临严峻挑战。

占据全球集装箱运输量17%的马士基周三公布了连续第15个季度的盈利增长。图片来源：法比安·比默/路透社过去两年间，集装箱船运营商获得了极为丰厚的利润，而疫情后的常态化进程比预期更为漫长。因此即便自2019年以来股价大幅上涨，它们仍保持着极具吸引力的盈利倍数。根据FactSet数据，马士基当前企业价值约为未来12个月预期息税折旧摊销前利润的2.4倍，而2010年代早中期该数值普遍维持在4倍左右。

支撑这一低倍数的乐观盈利预期可能源于合同价格的坚挺和港口仍处于拥堵状态。但最终，更多的客户可能会开始抵制。

联系作者Megha Mandavia，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年8月4日的印刷版，标题为《马士基：暴风雨前的宁静》。