全球最大银行——华尔街日报

《降低通胀法案》是一次令人印象深刻的品牌重塑。尽管参议院民主党人将"重建更好未来"计划宣传为疫情后刺激支出的手段，但他们声称新版本将削减赤字并压低价格。

法案支持者找到了掩盖《降低通胀法案》实际支出规模的方法。最明目张胆的手段是国会惯用伎俩：许多项目在技术上不算支出，而是贷款。该法案将批准数千亿美元的政府直接贷款和私人贷款担保。尽管支持者巧言令色，这些贷款将加剧通胀并引发危险的违约潮。

该法案标志着美国政府向巨型银行转型的最新例证。目前美国在住房、教育、小企业、能源、救灾和交通等领域的贷款及担保总额超5万亿美元。这还不包括房利美、房地美等半官方机构的6万亿美元资产。相比之下，全球最大银行中国工商银行资产略超5万亿美元，美国最大银行摩根大通不足4万亿。

联邦政府俨然已成全球最大银行。这一转变源于国会近百年来形成的政治逻辑：通过贷款项目换取当下政治支持，将违约成本转嫁给未来纳税人。早在新政时期，批评者就警告罗斯福总统"借贷支出"政策将给后代纳税人埋下隐患。

政府在其贷款项目上历经数代违约事件。太阳能制造公司Solyndra曾拖欠2009年刺激法案担保的5.35亿美元贷款。鲜有人记得1985年大平原煤气化厂拖欠15.4亿美元联邦贷款，或是上世纪80年代农产品价格下跌后农民住宅管理局承受的数十亿美元损失。与2008年金融危机后房利美和房地美获得的1880亿美元救助相比，这些违约简直微不足道。

若国会能诚实地评估违约可能性和成本，问题本不会如此严重。但1990年立法者通过的《联邦信贷改革法案》为政府贷款会计设定了现行宽松标准。美国行动论坛的一项研究显示，联邦贷款项目的实际成本比国会预算高出至少900亿美元。正如白宫经济学家劳伦斯·萨默斯在Solyndra违约后2011年邮件中所写：“政府是个糟糕的风险投资家”，它几乎没有动力进行优质投资。

即便贷款未违约，国会也难以抗拒借款人的政治诉求。20世纪初，政府最初只是延长农民灌溉贷款期限，最终却放弃了追讨数十亿美元贷款。联邦政府后来豁免了大萧条时期发放给城市的许多贷款。如今学生贷款减免与延期的呼声，不过是这个古老故事的最新版本。

《降低通胀法案》将为违约和债务豁免创造无数机会。该法案将授权政府为部落能源项目提供高达200亿美元的贷款担保，为新建发电项目提供400亿美元，并为绿色新基建提供惊人的2500亿美元。法案要求采用《联邦信贷改革法案》宽松的标准来评估直接贷款项目，例如改善电力传输的项目。

拜登总统援引萨默斯先生的言论为该法案辩护，称通过限制赤字"该法案正在抗击通胀"。然而贷款条款将立即向经济注入数千亿美元的新信贷。任何赤字削减都要等到多年后部分贷款偿还时才能显现。

对抗通胀最糟糕的方式莫过于现在刺激放贷而未来承受违约。当前高企的物价部分源于2020年新冠疫情救济法案批准的近4万亿美元新贷款仍在经济中持续发酵。

在历史性通胀和政府债务达到前所未有水平之际，最不该做的就是鼓励更多不良贷款。但《降低通胀法案》却要扩大将我们带入当前困境的政策。与过去的贷款计划一样，它将在当下推高物价，并为纳税人未来承担更沉重的政府债务埋下伏笔。

格洛克先生是西塞罗研究所的政策与研究主任，也是《死亡抵押：抵押贷款市场与联邦救助的起源，1913-1939》一书的作者。

8月2日，参议员乔·曼钦在华盛顿哈特参议院办公大楼外对记者讲话。图片来源：安娜·莫尼梅克/盖蒂图片社