恒大债券持有人仍无望收回资金——《华尔街日报》

北京一处正在建设的恒大住宅项目。图片来源：/彭博新闻社中国恒大集团的债权人上周五听取了这家陷入困境的房地产开发商概述的离岸债务重组计划框架后，仍然一头雾水。唯一可以确定的是，他们最终很可能需要接受巨额损失。

恒大表示，其目标是在今年年底前制定出更具体的方案，但迄今细节寥寥。已公布的有用信息只有：根据其提议，将用旗下物业服务和电动汽车部门的股份来支持债务。这并不令人意外，因为这两项资产是恒大离岸投资者拥有最明确直接索偿权的资产。而且它们可能仍有一些价值。这两家在香港独立上市的公司3月份停牌前的合计市值约为75亿美元。

遗憾的是，随着恒大更多可疑交易曝光，这些资产现在的价值可能低得多。例如，贷款机构已没收了恒大物业子公司约20亿美元的现金，原因是该公司曾承诺为最终被转移并转回恒大的第三方借款提供担保。由于这一此前不为人知的安排，恒大的首席执行官和首席财务官两周前被要求辞职。

周日，恒大披露了另一个重大隐忧：该开发商已质押其持有的盛京银行14.6%股份，作为对某未具名实体的债务担保，而该实体又为恒大若干子公司的借款提供了担保。仲裁机构上月裁定，该实体对上述股权处置所得款项享有最高11亿美元的优先求偿权。

恒大美元债券目前交易价格仍不足面值的10%，表明债券持有人收回大部分资金的希望渺茫。

由于中国房地产市场仍深陷困境，恒大及其他许多陷入财务危机的开发商也难以通过新房销售筹集资金。今年上半年恒大合约销售额仅18亿美元，同比骤降97%。

整个市场也遭受重创：7月中国百强房企销售额同比下滑40%。标普全球估算，假设开发商必须完成全部已售住宅建设且无法获得再融资，其评级覆盖的房企中至少有五分之一可能资不抵债。部分开发商虽成功展期违约债券，但若楼市无法持续复苏，它们仍将面临偿债困境。

恒大是中国房地产过度扩张的典型代表。随着国内楼市危机加剧，其债权人恐难逃厄运。

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刊登于2022年8月3日印刷版，标题为《恒大债权人仍运气不佳》。