私募股权公司股权转让市场逆势抗跌——华尔街日报

作者：克里斯·卡明2022年7月31日上午10:00（东部时间）|WSJ专业版黑石集团是普通合伙人权益市场中最大的参与者之一。图片来源：马克·艾布拉姆森/彭博新闻从事此类交易的人士表示，尽管买家对支持的公司变得更加挑剔，但今年迄今为止，私募基金管理公司少数股权的销售在动荡的市场中依然坚挺。

近年来，随着越来越多的投资者寻求从另类投资行业的快速增长中获利，对所谓普通合伙人权益（非控股投资，买家通常获得基金管理公司部分利润流）的需求水平激增。

今年，尽管私募股权募资、交易和退出活动有所减少，但为私募股权公司提供此类交易咨询的人士表示，普通合伙人权益市场依然强劲。

“总体来看，这一市场并未真正放缓，”Campbell Lutyens & Co.合伙人、全球普通合伙人资本咨询业务主管托马斯·利奥代表示。他为基金管理公司提供少数股权出售及其他交易方面的咨询。

利奥代表示，尽管宏观经济环境不利，但今年全球交易活动可能接近2021年的创纪录水平，当年他的公司记录了52笔普通合伙人权益交易。Campbell Lutyens今年迄今已记录了26笔此类交易，并基于当前正在进行的交易估计下半年还将有18笔。这使得今年的总数与去年相差无几。

然而，尽管交易节奏保持强劲，利亚德先生指出"资金正在向优质资产集中"，投资者对支持哪些基金管理人变得更为挑剔。

由于通常不披露具体交易金额，这类交易的美元价值数据较为零散。但追踪私募市场的PitchBook数据显示，截至7月下旬全球录得10亿美元交易额，今年整体节奏与2021年（当年总额19亿美元）基本持平。

私募基金管理公司股权收购业务已有二十余年历史，但过去五年左右迎来了大量新参与者。

早期许多普通合伙人股权交易——包括黑石集团、凯雷集团和Thomas H. Lee Partners出售少量股权的交易——随着这些公司在后续年份的发展，为买家带来了丰厚回报。这些成功案例吸引了更多资金涌入GP股权投资策略。

“这个市场迅速变得极度竞争，成为卖方市场，“贝恩公司全球私募股权业务负责人休·麦克阿瑟表示。

根据Campbell Lutyens的数据，另类资产管理公司的少数股权交易从2004年的4笔逐步增长至去年的52笔。

该领域最大玩家——蓝猫头鹰资本旗下Dyal策略、黑石集团及去年完成首次公开募股的Petershill Partners PLC——已成功募集巨额资金，同时也有小型机构涌现，投资于有潜力的中型基金管理公司。据《华尔街日报》专业私募版五月报道，原属纽伯格伯曼的Dyal即将完成其90亿美元第五期基金的募集。

根据PitchBook的数据，截至7月下旬，GP股权投资者今年已筹集50亿美元，去年则完成了63.4亿美元的募资。这种强劲的筹资能力意味着，尽管经济出现回落，GP股权的买家手头仍有大量现金可以继续交易。

然而，基于有限的可用数据，今年的交易规模普遍小于去年。PitchBook追踪的近期最大交易中，几乎全部发生在2021年。据该数据追踪公司统计，去年最大规模的交易包括蓝猫头鹰对CVC资本合伙公司15亿美元的投资，以及阿波罗全球管理公司对Motive Partners的2.49亿美元投资。

关注数据的人士表示，由于这类交易可能需要数月才能完成，今年上半年记录的许多交易很可能是在去年签署的。因此，尽管目前需求看似健康，但如果私募股权募资和交易活动的低迷出现长期化迹象，下半年可能会放缓。

麦克阿瑟先生指出，GP股权市场——如同更广泛的私募股权行业——长期表现强劲，以至于投资者对深度放缓会作何反应尚不明确。他表示，迄今为止投资者对这些交易的回报感到满意，但近期尚未经历经济低迷的考验。

“目前为止大家都很满意，但现在我们正遇到一些颠簸，“麦克阿瑟说道。

**撰稿：**克里斯·卡明，邮箱：[email protected]

出现在2022年8月1日的印刷版中，标题为《私募股权基金管理份额需求激增》。