降低通胀可能需要提高失业率；问题在于多高——《华尔街日报》

如果通胀要回到2%，美国工人需要承受多少痛苦？

多数经济学家认为无需太多。根据《华尔街日报》最新调查，预计失业率将在明年年底前稳定在4.3%左右，较6月份的3.6%有所上升。

但另一派经济学家持相反观点，他们认为失业率可能需要升至10%——这意味着经济将陷入深度衰退，美联储将大幅提高利率。

问题的关键在于：从新冠疫情到乌克兰战争，近期经济冲击如何改变了人们对通胀的认知？失业率降至多低才会引发持续性通胀超调？悲观主义者认为，目前美国劳动力市场无法重现疫情前通胀2%、失业率约4%或更低的局面。

经济学家们在一个问题上基本达成共识：6月高达9.1%的通胀率不会持续。随着能源和大宗商品价格近期大幅上涨的影响在未来数据中消退，以及推高汽车等商品价格的供应链问题得到解决，即使美联储不采取任何行动，未来一年左右通胀率也可能显著下降。

根据多项核心通胀指标测算，此后通胀率可能维持在4.5%-5%左右，或低至2.5%。德意志银行的Matt Luzzetti综合多种方法得出结论：趋势通胀率为3.3%。

要实现2%的目标，美联储需要给劳动力市场降温。根据美国劳工部和亚特兰大联储的数据，目前工资年增长率约为5%-7%。

这一努力始于减少职位空缺数量，目前相对于失业工人而言，职位空缺数量处于历史高位。随着经济降温，企业的新业务将减少，并开始撤回招聘信息。

随着职位空缺数量下降，失业率往往会上升。如果招聘工人的公司减少，意味着雇佣人数减少（工资增长也会放缓）。职位空缺与失业率之间的关系通过向下倾斜的贝弗里奇曲线体现，该曲线以英国经济学家威廉·贝弗里奇的名字命名。

包括主席杰罗姆·鲍威尔在内的一些经济学家和美联储官员表示，这次情况可能有所不同。鲍威尔周三告诉记者，职位空缺数量可能会大幅下降，而失业率不会大幅上升。

在周五发表的一篇论文中，美联储理事克里斯托弗·沃勒利用贝弗里奇曲线论证，即使职位空缺率大幅下降，失业率可能仅上升1个百分点或更少。

论文指出，目前职位空缺相对于可用工人数量过高，以至于新的职位空缺产生的雇佣人数越来越少。这意味着，与正常的劳动力市场相比，职位空缺的特定下降对失业率的影响较小。

但其他经济学家表示，这种“免费午餐”不太可能出现。

根据前财政部长劳伦斯·萨默斯和前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德最近的一篇论文，自20世纪50年代以来，每次职位空缺率从季度峰值下降时，都伴随着失业率的显著上升。

历史上，失业率往往随着职位空缺减少而上升。图为六月佛罗里达州的一场招聘会。图片来源：Joe Raedle/Getty Images例如，在2008年全球金融危机期间，失业率最多上升了3.8个百分点。自20世纪50年代以来，平均而言，在职位空缺率达到峰值后的两年内，失业率会上升2.1个百分点。

此外，后疫情时代的经济在匹配求职者与职位空缺方面可能效率更低。这意味着，在职位空缺数量一定的情况下，可能需要更高的失业率才能稳定工资和物价——这一指标被称为自然失业率。

疫情期间，就业机会在地域上发生了转移，尤其是从市中心外移，使得部分工人无法触及。某些技能（如计算机编程）变得更为重要，而其他技能需求则有所下降。美联储无法解决这种劳动力与职位之间的错配问题。

布兰迪斯国际商学院金融学教授斯蒂芬·切凯蒂表示，美联储官员"指望劳动力市场效率能恢复到疫情前水平，这虽不能完全排除，但似乎不太可能，而且我们此前从未见过这种情况"。

鲍威尔周三表示，自然失业率可能已"显著"上升（至少是暂时性的），但他未给出具体数值。自疫情前以来，美联储官员一直将长期失业率（类似于自然失业率）设定在4%左右。

将失业率提升至这一新的、更高的自然水平可能仍不足以控制通胀。如果当前的高通胀率已像上世纪70年代那样深植于家庭和企业的预期中，那么就需要更高的失业率和痛苦的经济衰退才能消除通胀。

需要多高的失业率？经济学家采用的一个概念是"牺牲比率"，即衡量失业率需要上升多少才能使通胀下降1个百分点。

根据萨默斯6月在伦敦政治经济学院的演讲，他估计牺牲比率为2，这意味着失业率需在自然率基础上持续两年高出2个百分点，才能使通胀下降1个百分点。他估算自然失业率为5%，而通胀需要下降约2.5个百分点才能达到2%的目标。

综合来看，这意味着"我们需要两年7.5%的失业率，或五年6%的失业率，亦或…一年10%的失业率"，萨默斯表示。

当然，目前美国家庭和投资者似乎尚未预期会重返70年代的通胀局面。密歇根大学7月调查显示，消费者预计未来五年物价年涨幅为2.9%，与疫情前基本持平。

不过，部分经济学家对依赖通胀预期指标持谨慎态度。切凯蒂指出，企业制定工资和价格主要基于实际经济状况（如成本上升和竞争态势），而非整体通胀水平。

他认为美联储可能需要将政策利率提高到4.5%以上，并将失业率推高至5.5%至6%之间，以控制通胀。

联系 Tom Fairless，邮箱：[email protected]

刊登于2022年8月1日印刷版，标题为《寻找能抑制通胀的失业率》。