中国领导人对经济增长放缓并不担忧 - 华尔街日报

随着中国经济增长急剧放缓，周四召开的中共中央政治局会议的最大意外在于未采取的行动：没有推出新的财政刺激措施来提振增长；没有放松已重创投资和消费者支出的新冠疫情防控措施；也没有减轻对至关重要的房地产市场的监管整顿力度。

相反，中国高层领导人实际上放弃了今年的官方增长目标，这含蓄地承认了世界第二大经济体在习近平的关键政治年份面临的种种压力。习近平将在今年秋季打破近期惯例，寻求第三个任期。

与2008年全球金融危机期间不同，如今很少有经济学家预期北京方面会出台强有力的刺激措施。数月来，中国领导人多次放弃通过加大放贷力度来提振经济，而是利用一切机会将中国在财政和货币政策上的审慎与西方的挥霍无度进行对比。

即便如此，中共中央政治局周四公布的举措仍低于这些已被调低的预期。高层领导人没有宣布任何新的专项债券额度——这些资金用于地方政府的基础设施支出和其他经济活动——也没有像在以往的经济低迷时期那样，允许地方政府提前动用未来的专项债券额度。

“很明显，北京方面已调降其期望的增长目标，这在很大程度上是因为他们认为大规模刺激措施的代价过于高昂，“联博中国首席经济学家李振宁表示。他预计今年中国国内生产总值(GDP)将增长4%左右。

多数经济学家表示，自疫情暴发以来中国一直未推出大规模刺激措施，仍有充足空间来提振经济。

但北京方面对释放大规模刺激措施的犹豫反映出多重考量。

首先，习近平的政治前景目前可能已足够稳固，即使在备受关注的党代会前夕——这一阶段通常需要领导人提振经济——他们也认为无需借助刺激政策的"糖衣”，就能咽下结构性改革的"苦药”。

随着西方通胀飙升和增长放缓可能拖累全球经济，北京方面或许认为保留政策空间以应对超预期经济放缓更具价值。

经济学家表示，若踩下GDP增长"油门"，可能破坏中国领导人习近平为挤出经济过剩产能、确保金融稳定所付出的长期努力。图片来源：Mark Schiefelbein/Associated Press此外，经济学家指出，鉴于习近平对严格防疫措施的政治承诺，中国领导人似乎已意识到3月设定的全年约5.5%增长目标不再现实。习近平近几周重申其观点：防止新冠死亡比促进经济增长更重要，他称这一做法体现了中国治理模式的优越性。

随着美国经济濒临衰退边缘，经济学家表示，尽管受疫情影响增速放缓，但即使不采取更激进的刺激措施，中国经济增长率仍可能超过美国——这符合习近平主席提出的今年GDP增速赶超美国的要求。

经济学家指出，或许最关键的是，踩下GDP增速油门可能会破坏习近平主席在经济领域去杠杆化、确保金融稳定的长期努力。

习近平及其副手已认识到必须通过改革来纠正地方政府资产负债表和房地产市场的失衡，尽管短期内可能带来阵痛。虽然房地产行业推动了中国一代人的经济增长，但楼市繁荣也累积了金融风险，并推高房价至普通民众难以企及的水平。

经济学家认为，尽管受疫情影响增速放缓，但即使不采取更激进的刺激措施，中国经济增长率仍可能超过美国。图片来源：TINGSHU WANG/REUTERS例如，花旗集团经济学家周四向客户表示，不新增专项债额度的决定可能反映出"对财政纪律的担忧"，并指出政治局重申疫情防控措施表明，北京正在从政治而非纯经济角度权衡防疫政策的成本效益。

北京在2008年全球金融危机期间推出的4万亿元人民币（按当前汇率约合5928.3亿美元）规模刺激计划若放在今日，其效果将大打折扣——大部分生产性基建项目已建成，同时还会加剧中国的债务问题。

澳新银行经济学家王蕊表示，中国领导人从2008年的刺激政策中吸取了教训，当时积累的债务问题耗费数年才得以解决。她指出，基于这一经验教训，北京方面在增长目标上更加务实灵活，近年来中国领导人也淡化了该目标的重要性。

研究公司龙洲经讯分析师贺伟士认为，这意味着关于"中国领导人会在政治过渡期寻求有利经济环境"的传统观点今年可能不再适用。

“在意识到政策长期影响后，北京此刻若再大规模刺激支出将显得反常，“他补充道，上半年仅2.5%的增速意味着中国经济需在下半年实现惊人的8%增长才能达到官方GDP目标。

这个全球第二大经济体正面临增长放缓的压力。图片来源：alex plavevski/Shutterstock尽管多数经济学家乐见北京日益克制的政策取向，但许多人认为仍需更大胆举措来扭转房地产行业的信心崩盘——经过一年多强力调控后，市场对开发商财务健康状况及购房需求的担忧持续发酵。最近数周，全国多地购房者因担心资金链紧张的开发商无法交付期房，纷纷威胁要停止偿还房贷。

与许多经济学家呼吁的不同，中共中央政治局周四并未宣布一项由北京主导的全面重组计划来应对信心危机，而是表示将要求地方政府官员负起责任，确保社会稳定并理清乱局。

许多经济学家担心，北京将责任下放至地方的决定只会进一步削弱市场信心，从而延续人们对房地产开发商能否保持偿付能力、完成购房者倾尽毕生积蓄所购公寓的担忧。

澳新银行的王女士担忧北京缺乏明确的房地产市场救助计划，她认为考虑到经济面临的诸多挑战，如果有政策措施，“应尽快出台”。

“我想象不出还有比现在更困难的时刻，“她说。

法国兴业银行中国首席经济学家姚炜本月早些时候将全年增长预测从原先的4%下调至2.7%，主要原因就是房地产行业放缓。

“鉴于房地产市场的压力，“姚炜表示，“风险在于他们做得太少。”

朱珠和王冰妍对本文亦有贡献。

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本文发表于2022年7月30日印刷版，标题为《中国领导人对增长放缓处之泰然》。