汽车制造商正从乘客座位中赚取丰厚利润——华尔街日报

对许多汽车制造商来说，这是一个辉煌的季度，但由于前方道路崎岖，掌声可能转瞬即逝。

福特、大众、梅赛德斯-奔驰、斯特兰蒂斯甚至长期落后的雷诺近日都公布了强劲的盈利数据。特斯拉和通用汽车早些时候定下的悲观基调——这两家公司在第二季度生产问题上遭受了超出其份额的打击——结果被证明具有误导性。福特股价反应最为强劲，周四上涨6%。

从绝对值来看，大众是最赚钱的公司，上半年营业收入达128亿欧元（合131亿美元），远高于往年同期。这家德国巨头上周解雇了首席执行官赫伯特·迪斯，原因是他树敌太多，而非财务表现不佳。斯特兰蒂斯的这一数字也相当亮眼，达到103亿欧元。其克莱斯勒业务在底特律创下18.1%的惊人调整后运营利润率，让通用和福特相形见绌。

共同主题是，在全球汽车短缺的情况下，尽管存在持续的生产限制（包括持续的芯片短缺和中国的疫情封控），仍有足够多的消费者愿意支付高价，使制造商利润保持在非常健康的水平。二手车价格下跌和宏观经济数据中的一些危险信号尚未传导至汽车制造商的业绩中。

针对需求减弱的质疑，多家公司指出其产品仍有大量积压订单。大众汽车首席财务官阿诺·安特利茨表示，公司现有订单足以维持到2023年第一季度。底特律汽车制造商则更坦率地承认，未来可能无法持续维持当前高价的经营风险。在汽车依赖度更高的美国，汽车价格通胀尤为严重。

与此同时，欧洲正面临新的供给侧风险。德国工业将天然气作为动力源和原料，而俄罗斯通过北溪管道输送的燃料仅勉强维持临界供应。梅赛德斯-奔驰和大众汽车已制定应急计划，拟用煤炭和石油替代天然气维持工厂运转，但真正的威胁来自其供应商——以及供应商的供应商。当芯片供应终于缓解时，某个微小但关键的零部件短缺仍可能轻易导致整车停产。

总体而言，尽管车企财报表现强劲，投资者仍有充分的宏观经济和地缘政治理由保持观望。这导致汽车股估值持续低迷，短期内难见反弹。

“在前景明朗之前，汽车股就是宏观经济博弈的棋子，“联合投资基金经理迈克尔·穆德斯表示。

某种程度上这并非新现象：汽车股通常在经济复苏初期表现亮眼，但在常态时期市盈率仅为个位数，因为投资者不会为品牌价值或行业地位持续买单。梅赛德斯-奔驰和福特等企业正通过降本增效等积极举措重掌主动权。但过去几年不断提醒我们，由于冗长的供应链、高昂的成本或昂贵的消费品属性，汽车制造商最终总会成为每场宏观经济风暴的中心。

如果汽车制造商能明确占据主导地位，强劲的业绩将更具意义。

从绝对数值来看，大众汽车是盈利最高的公司。图片来源：David Hecker/法新社/盖蒂图片社致信 斯蒂芬·威尔莫特，邮箱：[email protected]