能源价格或使通胀持续高企多年——《华尔街日报》

在过去一年推动美国通胀率急剧上升的所有因素中，能源价格飙升或许是最严峻的一个。这也可能是最持久的因素之一。

未来几年，高昂的电力和燃料价格可能会持续对通胀施加压力，迫使央行将利率维持在比原本更高的水平。

经济学家表示，价格波动性也可能加剧，这可能使央行更难以控制通胀。这增加了通胀反复、经济衰退和金融市场动荡的可能性。

哥伦比亚大学气候学院联合创始院长、能源专家杰森·博尔多夫表示：“我们可能面临结构性高能源价格长期存在的风险。”

能源冲击并不罕见。地缘政治动荡尤其经常导致价格大幅上涨，例如1973年阿拉伯石油禁运和1979年伊朗革命之后。但太平洋投资管理公司经济学家蒂芙尼·威尔丁指出，这次情况不同，因为各国试图减少碳排放导致能源供应结构变化，也推高了价格。

BCA Research首席大宗商品和能源策略师鲍勃·瑞安表示，过去十年的低通胀部分归因于相对便宜的能源，这得益于页岩革命，并在2014年欧佩克成员国市场份额争夺战中因石油充斥市场而加剧。2015年至2019年间，能源平均占消费者支出的4.1%，这是自1929年有记录以来（疫情期间除外）任何五年期间的最低比例。

6月份，高企的能源价格推动其在消费者支出中的占比升至5%。在截至6月的12个月里，消费者价格上涨9.1%，其中约三分之一由能源价格上涨造成。如果汽油价格继续下跌，短期内能源对通胀的贡献可能转为负值。但长期来看，价格上涨压力或将持续存在。

贝莱德投资研究所分析显示，若更高的碳成本（来自税收、其他政府政策及消费者偏好变化等因素）转嫁给消费者，到2030年代初消费者价格可能再上涨4%。研究人员发现，若2050年前顺利实现净零排放转型，每年可能为通胀增加0.4个百分点。转型速度越快，对通胀的推升作用将越显著。

美国国会方面，参议院民主党提出的3690亿美元立法方案若获通过，将增加政府对气候项目的支出。经济学家表示，清洁能源条款可能在未来几年推高价格，但该法案的其他措施可能抵消这种影响。宾夕法尼亚大学沃顿预算模型分析显示，该法案对通胀的影响可能微乎其微。不过该协议还涉及今年晚些时候改革审批程序的约定，若能降低清洁能源和天然气管道项目开发成本，或可缓解供应限制。

瑞信经济学家弗朗西斯卡·费舍尔指出，央行设定通胀目标（通常为2%）时，通常关注一篮子商品和服务的平均价格而非单一商品。但能源价格具有特殊重要性，因为消费者对其高度敏感，且能源是大多数其他商品和服务的基础投入。

频繁的冲击、剧烈的价格波动以及持续走高的价格可能导致消费者预期通胀加剧，并改变其行为模式，从而形成恶性循环。能源价格上涨及其波动性向其他商品和服务领域的传导，可能使美联储更难判断哪些价格冲击是暂时的，从而难以恰当设定利率。

“这正是令央行官员感到危险的地方，“费希尔女士表示，“你不想对高能源价格反应过度，因为这会加剧商业周期的影响。但如果你忽视太久，就会面临真正的问题。”

长期前景更为乐观。博尔多夫先生表示，随着能源结构向可再生能源转变，未来一二十年内能源价格将比历史上更便宜、波动性更低。

“我常听到一种观点，认为向清洁能源转型将在经济上造成毁灭性打击，但我认为事实未必如此。在某些情况下成本确实会更高。但太阳能和电池成本的大幅下降表明，这些技术会随时间推移变得便宜得多，“他说，“更重要的是，不进行转型的代价更大——从农作物减产、疾病加速传播，到海平面上升吞噬沿海地产，以及更严重的极端天气事件。”

根据贝莱德的分析，能源价格上涨很大程度上可能源于全球油气勘探开发投资萎缩导致的供应受限——自2014年价格暴跌以来，这类投资已下降近半。

欧洲央行执行董事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔一月表示，尽管化石燃料价格上涨可能带来阵痛，但这对实现气候协议中设定的减排目标至关重要。

但可再生能源的规模远不足以填补这一缺口。由于对太阳能电池板、风力涡轮机、电池和其他可再生能源原材料开采及加工能力的投资不足，供应难以跟上需求，推高了安装成本。

过去一年，可再生能源系统电力长期协议价格大幅上涨，部分原因是投入成本高企，同时也因审批流程和电网基础设施不足导致项目延期。根据在欧美运营电力采购协议市场的可再生能源平台LevelTen Energy数据，2022年第二季度最具竞争力的PPA价格指数（基本反映可再生能源开发商愿意出售电力的价格）环比上涨5.3%，达到每兆瓦时近42美元。

投资疲软意味着在能源转型加速期，关键矿产供应将难以满足激增的需求。国际能源署最新预测，若全球实现《巴黎协定》目标，2020至2040年间锂需求将增长40倍，镍和钴需求将增长20倍。

麦肯锡电力与天然气业务联席主管高级合伙人胡马云·泰指出，可再生能源项目的采购安装成本高于天然气项目，且美国多地需同步升级电网。综合来看，到2040年全球单位电力生产输送的平均成本将较2020年水平上涨25%，这部分成本可能转嫁给消费者。

“天然气不足，可再生能源制造能力也不够，而且世界不愿用煤炭替代天然气，”Rystad能源公司能源服务研究主管奥登·M·马丁森表示。由于这一短缺，他预计未来10年电力价格将保持高位。

致信 格温·吉尔福德，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月30日的印刷版，标题为《能源成本可能使通胀持续高企多年》。