中国需在房地产问题上果断行动，以免为时过晚 - 《华尔街日报》

中国的房地产危机正愈演愈烈。北京方面需要尽快出台强有力的政策措施来稳定市场——否则将为时已晚。

本周有关政府拟设立纾困基金的报道令地产股剧烈震荡。恒生中国内地地产指数周一和周二累计上涨8.7%，但随后两个交易日回吐了大部分涨幅。

这场始于去年的危机，在多家开发商陷入财务困境后，近几周演变成了更严峻的局面：潜在购房者威胁要停止为烂尾楼偿还房贷。恒大是这场危机的典型代表，但这家负债累累的开发商只是过去十年中国房地产市场累积风险最显著的表征。

中国开发商过去几年通过预售房屋快速扩张，并用回笼资金购置更多土地开发新项目。野村数据显示，预售面积占新房销售总面积的比例从2005年的58%飙升至去年的90%。

与此同时，近年预售量远超竣工量。野村估算开发商仅交付了2020年底前售出房屋的约60%。该行表示因数据质量问题实际交付率可能更高，但即便交付率略高，延期交房仍是巨大隐患。考虑到2021年中国房地产年销售额超2万亿美元，已售未完工房产价值十分惊人。

这场断供风波清晰地折射出购房者日益加剧的焦虑。标普全球表示，这可能使约1万亿元人民币（合1480亿美元）的银行贷款面临风险，约占贷款总额的0.5%。就目前而言，银行体系似乎还能应对，尤其是大型国有银行。

目前的风险在于，开发商无法交付房产将引发恶性循环：潜在购房者持币观望，导致开发商更难筹集资金完成项目。标普预计，今年中国房地产销售额可能下降三分之一。

即便是部分财务状况较好的开发商，其股票和债券在过去几个月也遭遇抛售，这表明市场担忧它们会被整体恶化的行情拖累。与以往周期不同，地方政府出台的宽松政策尚未能推动楼市持续复苏。

中国不断放缓的经济和动荡的就业市场令问题雪上加霜，而清零防疫政策加剧了这种局面。这样的环境显然不利于说服节俭的中国家庭将毕生积蓄投入房地产。

上海一处空置的恒大楼盘。图片来源：HECTOR RETAMAL/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES北京方面迄今尚未采取重大举措救市。但面对地方政府财政吃紧（防疫政策也加剧了这一问题）以及房地产在经济中的超然地位，政府可能已别无选择。当局必须提供托底保障，才能让购房者重拾市场信心。

“等待项目违约再介入会制造额外的不确定性。北京需要采取先发制人的行动，”智库保尔森研究所研究员宋厚泽在推特上写道。

北京2020年对房地产行业的打压引发了当前的危机。需要采取大胆举措来阻止危机进一步蔓延。这可能意味着政府自身将承担更多债务，以及该国大型银行将承担“国家服务”。

中国潜在购房者正威胁停止为未完工公寓支付房贷。图片来源：沈启来/彭博新闻更正与澄清

北京对房地产行业的打压发生在2020年。本文较早版本错误地称其发生在2019年。（2022年7月28日更正）