PayPal应与Elliott保持友好关系 - 《华尔街日报》

在获悉埃利奥特管理公司入股PayPal后，该公司股价飙升12%。图片来源：Justin Sullivan/Getty Images激进投资者埃利奥特管理公司可能并非PayPal期待的那种伙伴，但交友有时由不得你。

《华尔街日报》周二晚间报道的埃利奥特持股消息充满戏剧性。去年PayPal曾探讨收购Pinterest的交易，但最终放弃。相关谈判报道引发PayPal股价负面反应。而Pinterest今年聘请了PayPal前高管担任其首席执行官。埃利奥特正是Pinterest的主要投资者。

但这些可能都是障眼法。埃利奥特入股消息传出后PayPal股价大涨12%，表明投资者认为其中另有玄机，而非旧事重提。事实上，PayPal对激进投资者的吸引力显而易见。

与金融科技同行类似，随着投资者对电子商务预期重新调整，PayPal股价过去一年累计下跌超70%。但与许多新兴企业不同，其成熟的数字支付业务同时服务消费者和商户，在摆脱与eBay关系变更带来的同比基数影响后，预计今年晚些时候将加速增长。

该公司还拥有大量现金且负债率不高，这为向股东返还大量资本提供了动力。瑞穗分析师丹·多列夫估计，该公司可能将2021至2026年间预计累计250亿至300亿美元自由现金流的75%用于股票回购，回购规模最高可达流通股的20%。

成本削减空间同样存在。PayPal已表示开始重组部分全球业务并采取其他增效措施。这一进程或许还能进一步加速。2019至2021年间，未经调整的销售与营销费用、技术与开发费用的增速均超过净收入增速，尤其是前者。

但近期总支出占收入比例上升的主要因素是交易成本。这类成本受到支付方式变化的影响，比如从借记卡支付向信用卡支付回潮的趋势。这些成本背后牵涉更重大的战略问题，重新引发了关于PayPal与卡组织、大型银行等支付中介机构关系的长期争论。

就宏观层面而言，PayPal、Square母公司Block、Stripe等企业都制定了不同战略来应对数字支付、在线购物和消费者数字银行的未来发展方向。这些问题错综复杂：收缩面向消费者的产品线或许是节省开发与获客成本的途径之一。但这又引出了新问题——PayPal应当聚焦哪些领域才能实现比整体电商更快的增速，而非陷入压低数字交易成本的恶性竞争。

PayPal至少通过在4月份大幅下调业绩指引稳住了股价。自那时起至周二，其跌幅与标普500指数大致相当，而Affirm Holdings、Block和Shopify的股价跌幅都远大于此。PayPal已明确表示将把重心从用户增长转向提升用户变现能力——这种战略转变正是精明的激进投资者乐见的。

随着PayPal长期担任首席财务官的高管已离职，且公司清除了部分既定目标，埃利奥特的介入或许最应被视为一场已在进行中的转型催化剂。

本文发表于2022年7月29日印刷版，标题为《PayPal应与埃利奥特友好相处》。