库存波动是引发美国经济衰退讨论的关键因素 - 《华尔街日报》

沃尔玛近期表示，由于第一季度库存过剩，正在通过降价来减少未售出商品。图片来源：阿莉莎·朱塞维奇为《华尔街日报》拍摄企业库存问题对经济起伏的影响远超预期。

美国商务部周四报告称，经通胀调整后的国内生产总值在第一季度萎缩后，第二季度继续收缩。这一收缩的重要原因是企业放缓了库存扩张速度。

2021年底，企业为应对供应链问题积极囤货，部分企业还预期消费者支出将强劲增长。近几个月意识到库存过剩后，许多企业减少了对供应商的订单，转而通过现有库存满足销售，这意味着国民产出减少。

第二季度GDP按年率计算收缩0.9%，而第一季度按年率计算收缩1.6%，2021年底则增长6.9%。

尽管美国国家经济研究局（官方经济衰退裁定机构）不认同，但部分人将季度产出连续两次收缩定义为经济衰退。该机构将衰退定义为包括就业（目前仍在增长）在内的一系列经济活动指标的下降。

商务部数据显示，库存积累放缓使第二季度产出减少2个百分点，这意味着若企业未削减库存，GDP本应实现增长。

占经济产出三分之二的消费者支出，经通胀调整后按1%的年率增长。另一重要增长动力——企业投资在第一季度以10%的增速扩张后，按年率收缩了0.1%。

数周来，许多美国企业持续发出库存预警。沃尔玛公司（美国最大零售商）本周表示，由于第一季度库存积压，正通过降价促销来清理滞销商品，这一调整将冲击利润。塔吉特百货上月也发布盈利预警，指出其正着力削减臃肿的库存水平。

通用汽车CEO本周表示汽车库存仍处于紧张状态。图片来源：Brandon Bell/Getty Images"我们在供应链模型中预留了缓冲空间，“威瑞森通信公司首席财务官马特·埃利斯表示，该公司此前一直在囤积手机设备。他告诉分析师，随着供应商交付趋于稳定，“预计库存水平将有机会下降”。

企业通常倾向于尽可能保持最低库存，以降低商品仓储成本。

若企业能快速解决库存问题，便可恢复正常订单和生产水平，避免对经济造成深远影响。然而，库存波动可能预示着潜在风险。

过去，剧烈的库存调整往往伴随着经济活动更广泛的衰退、裁员以及全面经济萧条。这种周期在20世纪40年代至70年代尤为显著，当时制造业在美国经济中占比更大，美国民众消费的商品更多产自国内而非进口。

一个复杂因素是各行业和企业间的库存波动并不均衡。通用汽车公司首席执行官玛丽·博拉周二表示，汽车库存仍异常紧张。“我们的车辆需求旺盛，“她说，“消费者一直在等待，所有迹象表明他们仍准备购买。”

另一个抵消性因素是部分库存削减正冲击外国供应商而非美国企业，这减弱了对美国产出的影响。第二季度贸易状况改善为经济增长贡献了1.4个百分点，正是这种调整发生的迹象。

整体经济的关键在于消费者在下半年的反应。企业库存本应追踪面向客户的销售。如果这些销售下滑，可能意味着更多库存削减即将到来。

“我们仍预测下半年将实现正增长，但面临重大阻力，“宏观经济研究机构高频经济公司首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示。

致信乔恩·希尔森拉特，邮箱：[email protected]

出现在2022年7月28日的印刷版中，标题为“库存波动是美国经济衰退讨论的罪魁祸首”。