制药业对经济衰退免疫，但对华盛顿无招架之力——《华尔街日报》

辉瑞新冠产品在最近一个季度的销售额有所增长，但该公司在长期增长方面面临严峻挑战。图片来源：Algi Febri Sugita/Zuma Press经济中相对具有韧性的一个领域是制药行业。辉瑞 和默克这两家美国大型制药公司周四公布的第二季度业绩均大幅超出华尔街预期。此前，百时美施贵宝 周三也公布了同样强劲的业绩。

看来人们不太可能很快减少新冠药物或癌症治疗的开支。

然而，这并不意味着投资者不必担心制药公司的增长。制药行业面临的一个迫在眉睫的问题是，本周华盛顿方面出人意料地达成了一项协议，可能首次允许政府就药品价格进行谈判。与此同时，许多大型制药公司正面临专利悬崖，这意味着它们的畅销药物将很快面临更便宜的仿制药的竞争。

参议员乔·曼钦周三同意支持一项旨在降低碳排放和抑制医疗成本的方案。 该协议由曼钦和参议院多数党领袖查克·舒默私下谈判达成，其中包含多项可能影响制药行业销售额的条款，包括允许联邦医疗保险(Medicare)就某些处方药价格进行谈判的条款。

默克公司首席执行官罗伯特·戴维斯在分析师电话会议上表示，该法案将有效设定部分药品价格，对未来的创新将产生"严重抑制作用"。但他同时指出，美国市场长期预期会出现某种形式的降价压力，公司已做好充分准备以保持增长势头。

目前该公司正兑现这一承诺：第二季度146亿美元的销售额较去年同期增长28%，调整后每股收益1.87美元，均轻松超越华尔街预期的1.73美元每股收益。

但占二季度销售额52.5亿美元的癌症药物Keytruda将在本年代末失去专利保护，管理层面临将现金用于交易的巨大压力。《华尔街日报》近期报道称，默克正考虑以约400亿美元收购Seagen公司。

辉瑞在长期增长方面面临更严峻挑战。单看季度业绩表现亮眼——新冠疫苗和抗病毒药物Paxlovid带来近170亿美元销售额，超出分析师对这两款产品的预期总和。总收入增长47%至277亿美元，同样超过华尔街预期。

但剔除新冠相关产品后，辉瑞其他业务收入正萎缩至107.8亿美元（去年同期为111.8亿美元）。由于新冠产品天文数字般的收入可持续性极不明朗，辉瑞成为最便宜的大型药企之一——根据FactSet数据，其未来12个月市盈率仅8.5倍，远低于行业平均14.8倍，而医药行业本身已较整体市场存在折价。

鉴于其较少受到经济波动影响，制药行业对于担忧可能出现的经济衰退的投资者而言，仍是一个不错的避风港。但从长期来看，关键问题在于对默克和辉瑞能持续开发出未来重磅药物的信心有多大。若以过往记录为参照，两家公司将继续进行交易——辉瑞于5月宣布以116亿美元收购Biohaven。该公司资产负债表上仍有充足空间进行更多收购。

由于未来销售额至少部分将面临来自华盛顿的压力，寻找其他增长来源变得更为重要。

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更正声明本文早期版本中，记者David Wainer的姓氏在署名处误拼为Weidner。（已于7月28日更正）

刊登于2022年7月29日印刷版，标题为《制药企业能抵御经济下行，却难逃政治影响》。