什么是滞胀？关于高通胀与经济停滞增长并存的解读 - 《华尔街日报》

滞胀——即经济停滞增长与物价上涨并存的现象——长期以来被视为20世纪70年代的历史遗留问题。但经济学家警告称，这一经济顽疾可能正卷土重来。

何为滞胀？

该术语广义上定义为经济增长乏力伴随通货膨胀加剧。这一概念在1970年代被广泛使用，当时美国消费者排队抢购高价汽油，失业率飙升至9%。

但若即将公布的经济增长数据表现疲软，可能再次引发滞胀幽灵。

滞胀会给经济带来双重打击：通胀上升侵蚀消费者购买力，需求疲软则损害企业利润并引发裁员潮。

滞胀还将美联储置于两难境地，因其肩负着稳定物价与保障就业的双重使命。美联储可通过加息抑制消费、招聘和投资来遏制通胀——这正是其已启动且计划今年持续推行的政策路径。但若操之过急，则可能引发经济衰退。

为何当前存在滞胀风险？

美国年通胀率正处于四十年高位，而随着利率攀升，部分经济领域已现降温迹象。近月来房屋销量下滑，消费者支出增速放缓，年初以来就业增长势头减弱。乌克兰战争及新冠疫情相关的生产问题仍在持续扰乱供应链。

我们是否处于滞胀时期？

可能是的。《华尔街日报》调查的经济学家预计，在年初以1.6%的年率收缩后，第二季度经济几乎停滞。他们预测，从4月到6月，国内生产总值（衡量整个经济中商品和服务产出的广泛指标）以经通胀和季节性调整后的年率增长0.3%。

虽然没有数学公式可以定义我们是否正在经历滞胀，但经济学家普遍认为，滞胀是指高通胀和低增长持续一段时间，而不仅仅是一两个季度。

20世纪70年代的情况与今天有相似之处。石油和食品价格的飙升推高了生活成本，企业高管们对经济前景表示担忧。

但20世纪70年代与今天的关键区别在于就业。在20世纪70年代和80年代初，失业率有时在10%左右。而2022年6月，失业率连续第四个月仅为3.6%。目前，美国的裁员公告寥寥无几。

滞胀与通货膨胀有何区别？

通货膨胀指的是商品和服务价格的上涨。滞胀则是指价格快速上涨，但需求减弱，经济增长放缓或收缩。结果，企业利润减少并裁员，推高失业率。最糟糕的情况下，这会将经济推入衰退。

美联储乐于见到适度通胀。其设定的年度通胀目标为2%，因为这标志着经济中存在健康的需求。但如果通胀上升过快，物价快速上涨会削弱家庭购买力。

根据美联储青睐的衡量标准——美国商务部的个人消费支出价格指数显示，5月份消费者价格同比上涨6.3%。另一项更受广泛关注的指标——美国劳工部的消费者价格指数则显示6月份上涨了9.1%。

滞胀以前发生过吗？

是的，滞胀现象出现在20世纪70年代初至80年代初，当时大宗商品价格飙升和两位数通胀与高失业率同时发生。

英国议员伊恩·麦克劳德被认为在1965年首次使用"滞胀"一词。“我们现在面临两面夹击——不仅是单方面的通胀或停滞，而是两者同时发生。我们正处于某种’滞胀’局面。”

其根源可追溯至1960年代末，当时林登·B·约翰逊总统通过越南战争和"伟大社会"计划的开支刺激经济增长。而美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁未能充分收紧货币政策以抑制这种增长。

1974年，随着能源价格飙升，加利福尼亚州圣何塞市一个加油站前，司机们和一名推着割草机的男子正在排队等候。照片：匿名/美联社20世纪70年代初，理查德·尼克松总统在美联储主席亚瑟·伯恩斯的默许下，试图通过实施工资和物价增长管制来抑制通胀。1973年阿拉伯石油禁运导致能源价格和整体通胀飙升后，这一任务变得更加艰巨。伯恩斯持续低估了通胀压力：部分原因是他未能意识到经济潜在增长率已下降，且大量缺乏经验的婴儿潮一代进入劳动力市场，使得失业率难以回落至60年代初的水平。

因此，即使美联储在1974-75年加息导致经济陷入严重衰退，通胀和失业率也未能恢复到前十年水平。

70年代的滞胀以痛苦的方式终结。美联储主席保罗·沃尔克在1981年将利率大幅提高至20%，引发经济衰退和两位数失业率。

7月纽约市某市场中，一名顾客正在挑选商品。照片：理查德·B·莱文/Zuma Press