Shopify未兑现承诺 - 《华尔街日报》

Shopify去年五月以史上最大手笔收购物流公司Deliverr Inc.，此举可能提升其物流业务形象。图片来源：James Park/彭博新闻社有趣的事实：如果你今年每次出门购物时都做空Shopify 股票，你的股市收益或许能覆盖所有线下购物开支。看来消费者真的"买买买"到Shopify股价"跌跌跌"。

这家电商技术服务商周三上午表示，其高估了疫情对市场永久性扩张的作用，现在必须重新调整业务以适应与疫情前相差无几的现状。公司第二季度收入增长低于预期，转为运营亏损。其业绩指引显示，第三、四季度收入增长可能远低于华尔街预期，导致下半年调整后运营持续亏损。尽管业绩令人失望，但过去一年暴跌约80%的Shopify股价在报告发布后早盘反而上涨3%。

就在财报发布前一天，Shopify宣布将裁员约10%，因消费者回归线下购物并减少线上订单。公司文件显示，其员工人数从2016年的1900人激增至2021年的约1万人——创始人兼首席执行官Tobi Lütke曾认为，未来五到十年内线下向线上购物的转型将永久性加速，近期大部分人员扩招正是基于这一判断。

事实证明他赌错了：卢克先生在周二的博客文章中表示，实际上疫情对美国电商渗透率几乎没有影响，并指出电商占比已恢复至"大致符合疫情前数据对当前阶段的预期水平"。

电商增长并非Shopify唯一的豪赌。该公司周三表示，今年仍计划投入2亿美元资本支出，以强化物流体系和履约网络。五月其宣布以21亿美元收购美国物流专家Deliverr公司，创下公司史上最大收购案。作为物流投入的佐证，周三披露该收购新增450名员工——几乎相当于本周Shopify在招聘、支持和销售等部门裁员总数的一半。

或许Shopify别无选择，必须投资履约网络以抗衡亚马逊——后者为约1.7亿Prime会员提供付费快速配送服务。随着疫情担忧消退，速度和便利性已成为维系线上消费的唯一因素。Shopify制定了覆盖美国90%人口的两日达服务目标。

但当前真是Shopify如此激进投资的良机吗？本周早些时候，沃尔玛大幅下调本季度营业利润指引，归因于服装等非必需消费品需求疲软及普遍折扣。至少沃尔玛还能依靠食品杂货等必需品——这显然是Shopify大多数小企业客户所不具备的优势。

华尔街仍保持信心。尽管Shopify今年股价大幅下跌，但在周三财报发布前，近半数分析师仍给予"买入"或同等评级。Evercore ISI分析师马克·马哈尼今年早些时候表示，投资Shopify需要相信管理层是高效的资本配置者。过去八年间，Shopify的毛利率平均超过55%。但即使在周三公布低于预期的业绩指引前，分析师已预测今年第四季度毛利率将跌破50%。

支撑Shopify股价维持当前水平的主要是估值因素。疫情期间峰值时，Shopify的企业价值与销售额之比接近50倍。如今这一倍数已低于5倍，而该公司从2015年IPO到2020年春季疫情爆发期间的平均值超过11倍。

BMO分析师西蒙·西格尔在本周行业财报预览中预测，企业指引修正将被视为惊喜或解脱，这取决于投资者先前的信心程度。他写道，那些"深陷恐惧"的投资者可能愿意为"触底"信号支付溢价。

若Shopify股价持续小幅回升，这种情况可能成为现实。Stifel分析师斯科特·德维特甚至将本周裁员解读为积极信号，称此举是伟大的重置。

对于一家自去年11月以来市值蒸发近1750亿美元的公司而言，市场预期的Shopify股票抛售潮或许终于到来。

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