美联储周三加息后，投资者将寻找未来政策走向的线索 - 《华尔街日报》

美联储在周三上调基准利率后，市场关注焦点将转向主席杰罗姆·鲍威尔关于9月央行会议上加息的表态。

美联储本周会议很可能将联邦基金利率上调0.75个百分点，至2.25%-2.5%区间。尽管今年可能进一步加息，但分析师认为鲍威尔对加息幅度的预期可能不会过于具体。

这种保留态度将为官员们规划后续行动提供更大灵活性。他们今年以历史罕见速度加息，而通胀与增长的展望高度不确定。在9月20-21日会议前，还将有多份就业和通胀报告发布。

“我们预计美联储官员希望保持政策选择的开放性，避免给出任何强烈指引，“高盛分析师在上周报告中写道。

美联储主席鲍威尔曾为前瞻性指引辩护，但若在利率应升至多高的问题上存在分歧，持续提供指引可能面临困难。图片来源：Manuel Balce Ceneta/美联社鲍威尔今年每次政策会议前都公开暗示央行行动，因其加快撤出刺激措施以对抗通胀飙升。

在过去两次美联储会议后，鲍威尔先生都明确指出了下次会议的预期利率变动。五月份，他和同事们曾暗示可能会在六月中旬的会议上加息0.5个百分点（即50个基点）。但六月会议前几天公布的通胀数据显示前景恶化，促使他们批准了更大幅度的0.75个百分点加息。

六月会议后，鲍威尔表示官员们本周会议最可能考虑加息0.5或0.75个百分点。他还称0.75个百分点的加息"幅度异常大，预计这种规模的行动不会成为常态”。

随后，两周前另一份显示更强劲且基础更广泛的通胀压力的报告，导致投资者押注美联储本周可能加息1个百分点。在一些官员给这种预期泼冷水后，市场后来降低了这些预期。

多位分析师质疑，鉴于通胀和利率前景的高度不确定性，美联储所谓的前瞻性指引（可能将政策制定者锁定在他们之后可能认为不具吸引力的行动方针中）的成本现在是否超过了任何好处。

“如果由我决定，我会尝试避免对未来一两次会议给出基点指引。理由是他们的确不知道"通胀和经济将如何演变，前美联储高级经济学家、现任耶鲁管理学院教授的威廉·英格利希表示，“我只是觉得这并没有那么有帮助。”

其他央行近期也以比市场预期更激进的步伐加息，以应对通胀飙升。欧洲央行上周加息0.5个百分点，而此前曾表示可能加息0.25个百分点。欧洲央行行长拉加德在会后表示：“我们不提供任何形式的前瞻性指引。”

加拿大央行本月早些时候加息1个百分点，幅度超过市场参与者和经济学家预期的0.75个百分点。

在上个月与拉加德女士和其他央行行长的专题讨论中，鲍威尔为美联储今年使用前瞻性指引进行了辩护。由于投资者正确理解了美联储的意图，今年市场上许多利率（如抵押贷款利率和债券收益率）的涨幅超过了美联储基准利率的上调幅度。

鲍威尔表示，这使得美联储能够比仅通过几次联邦基金利率上调更快地提高整个经济的借贷成本并放缓经济增长。“人们回顾这段时期时会说，我们能够让金融条件大幅收紧，而我们只开了三次加息会议，“他说。

一些分析师表示，美联储的前瞻性指引仍然是一个有用的工具，因为它可以抑制部分因其意图不确定性而导致的债券市场大幅波动。“在美联储能力范围内降低这种波动性将是有益的，“美国银行利率策略主管马克·卡巴纳表示。

如果官员们无法就未来几个月应加息幅度达成一致，提供进一步指引可能会很困难。上月官员们普遍同意联邦基金利率今年需要至少升至3%以上，但一些官员最近表示到12月应升至接近4%。

美联储自1994年起在利率决策获批后对外公布，但事先不会透露可能的加息幅度或节奏。在长期低利率后，美联储从1994年2月开始的一年内加息3个百分点。这一出人意料的快速紧缩对债券价格的打击程度超过战后几乎任何时期。加州橙县因此破产，墨西哥比索贬值重创其经济。1995年，由于担心经济可能陷入衰退，美联储小幅降息。

当2004年前主席艾伦·格林斯潘再次准备加息时，他采纳了本·伯南克的建议——这位杰出学者时任美联储理事，后出任主席——伯南克认为更清晰地传达美联储的目标和意图将使政策更有效。

“模糊性有其用处，但主要适用于扑克这类非合作博弈，“根据2003年美联储政策会议记录，伯南克当时对同僚表示，“货币政策是合作博弈。关键在于让金融市场站在我们这边，替我们完成部分工作。”

联系记者 尼克·蒂米劳斯，邮箱：[email protected]

出现在2022年7月27日的印刷版中，标题为《市场紧盯鲍威尔的下一次指引》。