《华尔街日报》：Root Capital押注巴西经济困境加剧

作者：路易斯·加西亚2022年7月26日上午6:00（东部时间）|WSJ专业版近期新冠疫情封锁期间，里约热内卢科帕卡巴纳海滩近乎空无一人的景象。图片来源：布达·门德斯/盖蒂图片社巴西不良信贷投资专业机构Root Capital Gestão de Recursos Ltda.预计，随着该公司计划启动新基金募集，利率上升和国民经济疲软将为其带来更多投资机会。

“我们认为巴西企业很快将面临信贷问题，“Root首席投资官拉斐尔·弗里奇表示，“你会看到更多企业陷入困境。”

弗里奇及其信贷投资团队近期离开圣保罗对冲基金管理公司Canvas Capital，重新启动了约二十年前创立但一度搁置的Root公司（该团队最终于2015年加入Canvas）。

这家总部位于里约热内卢的公司管理层计划今年晚些时候启动新不良资产投资基金，目标是从美国渠道募集高达5亿美元资金，略高于该团队为Canvas平台募集的4.7亿美元。弗里奇透露，2018年结束募集的Canvas不良信贷基金LP完全由美国投资者支持。据其表示，Canvas目前正处于该基金的资产处置阶段。

弗里奇称，Root团队将延续与Canvas平台相同的策略来运作新基金。该公司致力于折价收购困境企业债务，或向有复苏可能的企业提供紧急贷款。Root同时还投资政府应收账款和法律索赔资产。

弗里奇先生承认，以不同品牌向美国投资者推销新基金存在"短期挑战”，但他对Root能够筹集到资金池表示信心。

“我们的团队长期合作，背后有相同的投资者支持，“他说。

Root团队从Canvas带来了一只高收益基金，该基金于2019年开始募集，并持续向本地投资者开放，还有其他从Canvas转移过来的投资工具。

弗里奇先生表示，近年来巴西政府刺激措施、低利率和充裕的信贷共同支撑企业抵御新冠疫情的经济影响，导致困境投资机会有限。

但他补充说，今年利率飙升使得企业难以偿还浮动利率债务。巴西央行在6月中旬将基准利率从2021年3月2%的历史低点上调至13.25%。

“新冠疫情是一场可怕的危机，但对信贷影响不大，“弗里奇先生说。“现在现实正在显现。”

今年巴西企业压力上升的迹象已经显现。根据信用研究机构Serasa Experian的数据，截至5月，巴西法院受理了232起企业破产申请，比去年同期增加15%。此外，信用评级公司惠誉评级最近表示，利率上升和10月巴西总统选举带来的政治不确定性预计将减缓贷款。

弗里奇先生指出，Root特别看好酒店和房地产等行业的机遇，并提到酒店运营商刚刚开始从疫情的影响中恢复。

“部分行业仅因高利率和潜在衰退就会受到影响，”他表示，“而其他受新冠疫情重创的行业，可能无力在不陷入困境的情况下度过另一个困难时期。”

行业顾问称，在低利率时期促使富裕个人和家族理财室将资金从传统固定收益工具转向风险更高资产后，Root等巴西私人信贷专家正受益于投资者对此类策略日益增长的兴趣。

根据配售代理HMC Itajubá Capital的数据，由本地投资者支持的巴西私人信贷基金在6月底的管理资产达7.329亿巴西雷亚尔，约合1.333亿美元，较一年前增长48%。

圣保罗HMC的执行合伙人莱昂纳多·卡莫扎托表示，利率上升不太可能逆转这一趋势，因为投资者现在更熟悉资产类别，且相比购买政府债券可能获得更高回报。他补充道，可信管理人的出现和私人信贷基金更严格的监管降低了投资者风险。

“巴西私人信贷生态系统已变得更稳健，”卡莫扎托称，“投资者认为‘存在潜在溢价且风险下降，为何不投资？’”

但卡莫扎塔指出，大多数国际投资者基本回避巴西另类资产，转而青睐其他新兴市场。他补充说，目前只有少数深入了解巴西的投资者正投资其私人市场。

总体而言，根据研究机构Preqin Ltd.的数据，拉丁美洲的私募资本公司去年通过各种策略筹集了63.1亿美元，较2020年筹集的120.5亿美元下降了约48%。

Root的业务发展主管Felipe Niemeyer表示，国际投资者通常会将困境投资与其他更依赖经济增长的策略区分开来。

“我们看到对困境投资的兴趣，”Niemeyer先生说，“如果你想讲述一个关于[巴西]经济的乐观故事，那会更困难。”

致信 Luis Garcia，邮箱：[email protected]