央行利率变动令企业对冲策略复杂化——《华尔街日报》

各国央行利率政策的分化正使美国企业更难对冲汇率风险，这导致部分企业成本上升，而另一些企业则从中受益。美元走强正促使许多企业仔细审视其对冲策略，有些企业提高了汇率保护水平。

自美联储为对抗高通胀开始激进加息以来，国际投资者纷纷涌入收益率更高的美元计价证券。对全球经济增长和俄乌战争影响的担忧，也吸引了那些寻求美元安全的投资者，美元对欧元、日元和英镑等主要国际货币大幅升值。追踪美元兑其他16种货币表现的WSJ美元指数自年初以来上涨逾10%，较上年同期上涨约13%。

金融服务公司Chatham Financial Corp.董事长兼执行合伙人Amol Dhargalkar表示：“美元走强正迫使企业重新思考如何管理对冲计划。即便是那些目前受益的企业也意识到这种情况不会永远持续，正在重新审视其计划。”

企业使用远期合约和期权来降低汇率波动带来的风险，汇率波动可能会在将海外收益兑换回美元时削弱其价值。在远期合约中，公司同意在未来以特定汇率购买美元，而在期权中，公司通过支付费用获得这样做的权利。远期合约的计算考虑利率和现货价格，而期权定价还取决于市场波动性。此外银行还会收取交易费用。

花旗集团利率与外汇企业销售部门全球主管弗拉维奥·菲格雷多表示，那些在远期市场买入美元以保护利率低于美国的国家收益的公司正看到好处。“随着美国利率上升速度快于西欧和日本，公司在进行对冲时会产生经济效益，“菲格雷多先生说。

美联储预计将在周三的会议上加息0.75个百分点，此前在3月、5月和6月的加息已将联邦基金利率提高到1.5%至1.75%的范围。欧洲央行上周八年来首次提高关键利率，加息0.5个百分点，使其达到零，结束了央行对负利率的试验。

“这种动态鼓励公司在远期市场对冲越来越多的美元购买，既可以从更有利的汇率中受益，又可以防止美元进一步走强，“菲格雷多先生说。

总部位于乔治亚州哥伦布的保险公司Aflac Inc.采用三管齐下的方法对冲其在日本实体的长期经济价值，该公司在日本销售健康和其他保险产品。该计划的一部分是一个50亿美元的远期对冲，允许Aflac以固定汇率购买美元。Aflac首席财务官马克斯·布罗登表示，在第一季度，Aflac在其远期对冲中实现了1100万美元的收益。

“利率差异是报告成本的主要驱动因素，”他提到对冲成本时说道。Aflac集团层面还持有日元计价债务以及在日本的美元投资组合，这些构成了公司的额外对冲工具。日本目前的利率为-0.10%。

虽然许多主要经济体的利率低于美国，但包括墨西哥、印度和巴西在内的新兴市场利率仍较高。这意味着企业使用远期合约对冲当地收益时成本更高。“当人们对冲新兴市场头寸时，成本可能变得非常高昂，”巴克莱银行全球外汇销售联席主管Mimi Rushton表示。

部分银行正与跨国客户合作评估新兴市场风险敞口，并商讨是否调整对冲比例。“关注外汇交易成本分析的企业数量确实在增加，”外汇交易平台MillTechFX首席执行官Eric Huttman指出。

随着美联储激进加息，美元已大幅走强。图片来源：Kevin Lamarque/REUTERS业务遍及100多个国家的投资者通讯与技术供应商Broadridge Financial Solutions Inc.首席财务官Edmund Reese表示，公司与银行保持频繁沟通。“我们的财务团队持续与银行协商，以缓解面临的汇率风险，”他说道。

总部位于旧金山的牛仔裤制造商李维斯公司首席财务官哈米特·辛格表示，他们也在定期审查对冲策略。“我们的对冲工具有助于减轻美元走强对利润的影响，“辛格先生说。

达加尔卡先生指出，关于功能性货币（企业开展业务的主要货币）和衍生品的美国会计准则，往往根据企业的实体结构、公司间现金流和财务报告目标，给跨国公司带来额外挑战。制定美国会计准则的财务会计准则委员会今年早些时候发布了一项更新，旨在使对冲会计更符合企业的风险管理。然而，问题依然存在。

提供外汇服务的Kyriba公司金融机构业务全球主管沃尔夫冈·科斯特表示，更多公司正在重新审视其对冲预算，因为与去年相比，许多公司的对冲成本大幅增加。“企业正在认真审视其风险敞口在哪里，以及对冲成本是多少，“他说。Kyriba称，北美地区跨国企业在第一季度报告了总计146.6亿美元的货币逆风，这些企业在海外至少产生15%的收入，而一年前这一数字为58.7亿美元。

尽管如此，高管们意识到对冲只能提供部分保护以应对货币风险。“如果汇率出现大幅单向波动，没有任何对冲政策可以消除外汇风险，“总部位于芝加哥的食品制造商康尼格拉品牌公司企业财务副总裁亚历克斯·雅各布斯表示。

该公司在美国以外的收入占比不到10%，雅各布斯先生表示，他们正使用远期合约来对冲来自加拿大和墨西哥的收入。“这相当直接：我们只涉及两种货币，而且可以进行回溯测试，“他说。

致信 Nina Trentmann，邮箱 [email protected]

刊登于2022年7月26日的印刷版，标题为《汇率变动使货币对冲复杂化》。