库存数据对经济统计与企业规划造成严重干扰——《华尔街日报》

库存波动让试图研判美国经济潜在实力的经济学家们头疼不已。而对于努力经营的企业来说，问题更为严峻。

本周四美国商务部将公布第二季度国内生产总值(GDP)，数据似乎不容乐观。《华尔街日报》调查的经济学家普遍预测，在经历第一季度1.6%的萎缩后，第二季度经济年化增长率仅为0.3%。连续第二个季度出现萎缩的可能性完全存在。

GDP报告预期的疲软很大程度上与库存水平有关。经济学家普遍认为库存有所增长，但增速不及第一季度，导致用于满足需求的生产减少。例如摩根士丹利估计，GDP报告将显示库存拖累第二季度年化GDP增长2.6个百分点。预计库存因素在当前第三季度的影响不会如此显著，因此多数经济学家预测届时GDP将回升。

库存增长放缓主要源于企业发现美国民众对其商品的购买意愿低于预期——这既是消费持续转向服务的结果，也反映了价格上涨削弱了民众购买力。但令人惊讶的是，部分企业从库存不足到积压过剩的转变速度如此之快。

以综合商品商店为例，该类别包括塔吉特(Target)和沃尔玛(Walmart)等大型零售商——两者目前都通过打折促销来清理滞销商品。商务部数据显示，去年10月商家备战假日季时，经季节调整后这些零售商的库存销售比为1.27个月。虽未低至2021年3月1.16的历史低点，但仍低于疫情前所有记录。到今年5月，该比率已攀升至1.58，创下2007年9月以来最高水平。

综合商品商店是一个极端例子，但家具、电子产品和家电商店，以及建筑设备和园艺用品经销商的库存销售比现在也高于疫情前水平。虽然整体零售库存销售比看起来很低，但那是因为汽车经销商库存车辆短缺，这是持续存在的汽车供应链问题的结果。低车辆库存最终应会转化为经济的利好——填满这些库存将需要更多的工厂产出——但它们掩盖了其他领域的问题。

此外，如果销售额没有如此之高（或许高得不可持续），库存销售比会高得多。即使最近需求有所降温，人们仍在大量购物。5月份经通胀调整后的耐用消费品（如沙发和洗衣机等耐用品）消费支出比2020年2月高出18.4%，而整体消费支出仅增长4.4%。如果家庭将更多支出转向服务，即使没有经济衰退，某些商品的销售也可能下降。

供应链上下游企业面临的一个挑战是弄清楚什么才是恰到好处的库存水平。许多商品的销售似乎仍然很高，但在某种程度上，疫情可能使需求永久性地处于更高轨道。例如，如果很多人继续至少部分时间在家工作，他们可能会继续为家庭购买更多物品。

疫情期间出现的短缺也可能使一些企业认为，它们保持比过去更高的库存水平，地缘政治紧张局势可能会加剧这种情绪。另一方面，美联储的加息正在提高持有库存的成本。

任何能在接下来一年内将库存管理得当的企业都可能脱颖而出。但实现这一目标，可能既需要技巧，也需要运气。

随着通胀削弱了购买力，一些企业迅速从货架商品不足转为库存积压。图片来源：James MacDonald/彭博新闻社**联系方式：**Justin Lahart，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月26日印刷版，标题为《库存问题扰乱数据与计划》。