《华尔街日报》：若需独自对抗通胀 美国经济恐面临更严重衰退风险

2008年金融危机后，美国严重依赖美联储来推动经济增长，以至于人们经常调侃货币政策成了"唯一的救命稻草"。

如今，高通胀再次引发担忧——历史正在反向重演：华盛顿可能过度依赖美联储通过抑制需求来降低通胀，而非让其他政策制定者努力提升经济供给商品、服务和劳动力的能力。

这种做法的风险在于，美联储将不得不把利率在更长时间内维持在更高水平，从而导致更严重的经济衰退。

通胀飙升源于供需失衡。经济重启和政府强力刺激政策导致需求激增，随后俄罗斯入侵乌克兰加剧了供应链中断，推高了能源和大宗商品价格。

白宫表示抗击通胀主要属于美联储职责，但政府也会在可能领域采取措施平抑物价。例如已提议允许联邦医疗保险协商处方药价格，国会审议的另一项法案将促进国内微处理器生产。

与此同时，美联储官员已表明若被迫在抑制通胀与防止衰退间二选一，他们将选择前者。“我们的法定职责是’价格稳定’，而非’除非普京入侵乌克兰否则保持价格稳定’，“美联储理事克里斯托弗·沃勒近期表示。

美联储官员预计将于周三加息0.75个百分点，这将使基准利率升至2.25%至2.5%的区间。

加息通过降低资产价格和提高借贷成本来减缓经济并抑制通胀，从而抑制投资、招聘和支出。更高的利率无法解决供应链瓶颈或增加石油产量或炼油能力，而更昂贵的借贷可能会通过阻止新投资来加剧其中一些限制。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月表示，他担心政府过于依赖货币政策。“人们过于关注需求管理，而对那些能让我们以最大可持续水平增长的因素关注不足，“他说。

美联储官员预计将于周三再次加息0.75个百分点。图片来源：Al Drago/Bloomberg News改善经济供应面的措施不太可能在短期内降低通胀，但如果经济发生变化，以产生更多通胀压力的方式——例如，随着劳动力老龄化和移民减少，劳动力短缺持续存在——这些措施可能在未来几年对美联储有所帮助。

“我们都意识到一个事实，即这里存在供应面，它需要一些关注——但只是姗姗来迟，远未达到它所需要的关注程度，“胡佛研究所的经济学家约翰·科克伦说。

美联储官员、分析师及政策倡导者已提出多种解决这些问题的方案，每种方案都伴随着利弊权衡。

里士满联储主席汤姆·巴金在近期采访中表示，增加合法移民或劳动力参与率、降低美国对外国能源依赖的政策"都是当前能派上用场的调控手段”。

一大通胀风险是石油产品价格可能进一步飙升。尽管过去一个月因投资者担忧全球经济衰退导致大宗商品价格回落，但高盛分析师预计今年晚些时候价格将回升，因为库存处于历史低位且生产商闲置产能有限。

这可能引发价格循环上涨：油价攀升迫使美联储更激进加息以抑制需求，进而导致大宗商品生产商减少资本支出，引发经济下行。“经济衰退从来不会促进资本支出增长，这意味着将造成持续供应短缺，“高盛能源研究主管达米安·库尔瓦兰指出。

专注于强化劳动力市场的研究倡导组织"就业美国"建议，美国政府应利用战略石油储备的交换机制为美国原油价格托底，并另行资助新油井钻探。这将给予美国生产商更多投资信心，无需担心经济衰退或产油国价格战会导致破产。

“若想避免经济衰退，白宫必须将此视为重大危机来应对，“就业美国执行董事斯坎达·阿玛纳特表示。

库尔瓦林先生表示，补贴能源生产的计划可以效仿现有的联邦农作物保险制度，该保险旨在保护农民免受大宗商品价格下跌的影响。为缓解对削弱应对气候变化措施的担忧，官员们可以将此类投资与增加可再生能源开发支出相结合。

其他人则指出监管政策的助力。能源经济学家菲利普·韦勒格多年来一直警告，自两年前国际标准生效以降低船用燃料硫含量后，柴油价格将会上涨。“环保人士会强烈反对，但暂时放宽这项规定将立即产生重大影响”，通过降低柴油和运输成本，他说道。

经济学家表示，财政政策至少可以避免加剧通胀。多个州已颁布或正在考虑通胀退税或税收返还政策。“给民众发钱来支付更高的油价无济于事”，胡佛研究所的科克伦先生表示。

即使采取更大胆的供给侧措施，可能仍不足以在避免经济衰退（即所谓软着陆）的同时抑制通胀。“1970年代的教训是美联储必须掌控通胀，且不能退缩”，布兰迪斯大学经济学家斯蒂芬·切凯蒂指出。

但如果美联储因经济无法像疫情前那样轻松提供劳动力、商品和服务，而不得不进一步抑制需求，经济着陆可能会更加艰难。

**联系作者尼克·蒂米拉奥斯：**[email protected]

出现在2022年7月25日的印刷版中，标题为《如果只有美联储行动，抗击通胀的风险更大》。