石油不必繁荣，这些公司也能蓬勃发展 - 《华尔街日报》

石油相关设备投资长期不足，这意味着在油田服务公司遭受打击之前，石油需求必须出现大幅下降。图片来源：JESSICA LUTZ/REUTERS石油和天然气公司的钻井量远不及2014年的水平，但一些油田服务公司的盈利却仿佛仍处于那个繁荣时期。

斯伦贝谢 上周五表示，其收入同比增长20%，并上调了全年预期。哈里伯顿 在北美地区的业务占比较大，得益于该地区惊人的增长（55%），其同期收入增长了37%。

值得注意的是，哈里伯顿第二季度的营业利润率（不包括与退出俄罗斯相关的费用）达到14.2%，这是自2014年水力压裂热潮达到顶峰以来的最高水平。斯伦贝谢最新季度的营业利润率为17.1%，是2015年以来的最高水平。

钻井活动仍不及过去。贝克休斯 的数据显示，如今北美的石油钻井平台数量比三年前减少了23%，比2014年减少了58%。尽管油田服务收入远未达到八年前的峰值，但多年的紧缩开支和效率提升意味着这些公司能够在钻井活动减少的情况下挤出更多利润。

这一点，加上持续的供应链瓶颈，正累积成强大的定价权。哈里伯顿公司首席执行官杰夫·米勒在周二的财报电话会议上多次表示，该公司设备在北美市场今年"几乎售罄"。米勒称，公司已开始与客户洽谈2023年的采购计划，而根据目前情况看，明年设备供应仍将紧张。

斯伦贝谢首席执行官奥利维尔·勒佩什在周五与分析师的电话会议中表示，设备供应紧张在北美市场"非常明显"，且正在国际市场蔓延。

贝克休斯首席执行官洛伦佐·西蒙内利在周三的财报电话会上表示，由于通胀削弱消费者购买力及利率上升，未来12-18个月的需求前景正在"恶化"。但行业高管们释放信号表明，即便碳氢化合物需求放缓，其设备与服务仍将保持强劲需求。

西蒙内利指出，“多年投资不足"以及替代俄罗斯原油的潜在需求意味着必须增加支出。虽然美国两大石油巨头——埃克森美孚与雪佛龙——自2014年钻井热潮以来已合计削减64%的资本支出，但服务巨头哈里伯顿和斯伦贝谢的支出降幅更为剧烈，达到73%。

钻井领域存在投资不足问题，但设备领域的缺口更大，这意味着除非石油需求出现极大幅度削减，否则油田服务公司不会受到冲击。

市场似乎已为两者全面放缓做好了准备。自6月8日近期峰值以来，布伦特原油价格已下跌19%，而标普石油天然气设备精选行业指数跌幅更深达32%，超过油气生产商指数26%的跌幅。

以预期息税折旧摊销前利润的倍数衡量，哈里伯顿、斯伦贝谢和贝克休斯的企业价值均较各自八年平均水平低至少18%。

油田服务需求下降的风险似乎低于石油需求下滑的可能性。虽然服务成本持续上升，但这些公司的股价看起来颇具吸引力。

**联系作者：**Jinjoo Lee，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月25日印刷版，原标题为《油价无需大涨也能惠及部分行业》。