中国恒大准备披露重组计划 债权人耐心渐失——《华尔街日报》

据知情人士透露，中国恒大集团尚未与国际债券持有人就这家陷入困境的房地产巨头的重组达成协议，而该公司自行设定的7月公布初步计划的最后期限即将到来。

这家负债超过3000亿美元的中国房地产开发商在经历了数月的流动性问题后，于2021年12月违约了其美元债券。1月下旬，在债权人要求更新信息并威胁要起诉该公司后，恒大承诺在六个月内发布初步重组计划。

知情人士表示，代表恒大债权人和公司的顾问们此后就这项可能复杂且旷日持久的债务重组进行了长时间的讨论。顾问们仍在就恒大的资产和负债范围进行尽职调查，需要更多时间来评估其业务未来的价值以及可能产生的现金。

由于中国房地产行业的状况，这一评估具有挑战性，该行业受到销售下滑和购房者需求疲软的困扰。通常情况下，只有在投资者全面了解公司的资产负债表后，才能制定企业重组计划。

熟悉谈判的人士表示，由于情况仍在变化，关于其未来以及如何计划改革业务，恒大可以或应该公开说什么，存在相当大的争议。

然而，知情人士补充称，恒大仍坚持在本月公布部分重组细节。债权人一直要求该公司暂缓披露，直到就某些条款达成一致，比如重组后的公司将承担多少债务。

知情人士表示，恒大可能会提供迄今为止重组过程的总体进展，包括与债权人的讨论以及重组计划中将遵循的原则。他们补充说，恒大还打算保证尊重境外债权人的合法权益。

在陷入流动性危机之前，这家成立25年的企业集团曾是中国合约销售额最大的开发商之一，并乘着中国房地产市场多年的繁荣浪潮。该公司大举从美元债券市场借款以为其扩张提供资金，成为亚洲最大的垃圾债券发行商，未偿美元债务约为200亿美元。

一些忧心忡忡的中国购房者为陷入困境的开发商（包括恒大的部分项目）支付了首付款，他们威胁说，如果施工停止或未按时完工，他们将停止偿还房贷。图片来源：Andrea Verdelli/Bloomberg News自恒大违约以来，其部分债券价格自12月以来已跌超一半，至面值的8%左右，反映出投资者对债务大幅回收的希望逐渐减弱。许多其他中国开发商的债券价值也大幅下跌。本月之前，恒大一直避免在境内债务上违约，但该公司上周表示，无法支付7月8日到期的一笔人民币计价债券的利息和本金。

中国一度蓬勃发展的房地产市场已历经一年多销售下滑、房价下跌及数十家开发商债券违约的困境。与许多同行一样，恒大预售了大量未完工公寓，并承诺在几年内交付给购房者。

境外债权人正期望从恒大的离岸资产中收回资金，这些资产包括两家香港上市公司。图片来源：jerome favre/Shutterstock上周，已向陷入困境的开发商项目支付首付的焦虑业主们威胁称，若施工停止或未按期完工将停止偿还房贷。这场包括恒大部分项目在内的"断供潮"令该公司债券持有人感到担忧，他们担心这会导致更多现金流问题，进而影响债务回收。

恒大去年在遭遇现金流危机后向当地省政府寻求援助，此后广东省政府和国有企业代表一直参与恒大的重组计划。中国监管机构也要求该公司优先完成项目建设和房屋交付。

境外债权人正期望从恒大的离岸资产中收回资金，这些资产包括两家香港上市公司：一家物业管理服务公司和一家初创的电动汽车制造企业。

自春季以来，两家公司及恒大自身的股票均已停牌，因这三家企业均未发布2021年年报且存在其他未解决的财务问题。

今年3月，恒大披露银行已扣押其旗下关键子公司恒大物业20亿美元资金，引发对资金流出原因及审批人员的调查。该公司至今未公布调查结果，这令部分境外债权人感到愤怒。

与此同时，恒大新能源汽车业务表示计划启动商用车的量产，并可能需要更多资金支持生产及业务扩张。

部分债权人正失去耐心：上月一家境外小债权人就恒大未履行的融资义务向香港法院提交了清盘呈请。

知情人士透露，恒大已要求由凯易律师事务所和美驰集团代表的特设债权人团体签署不支持清盘呈请的声明函。虽然多数债券持有人已签署，但部分债权人因公司重组方案不明朗而拒绝签字。知情人士补充称，包括浩华国际在内的恒大顾问团队正积极解决这些担忧。

“我们对恒大债券持有人的复苏前景相当悲观，”CreditSights亚太研究联席主管桑德拉·周表示。不过她补充说，许多投资者迫切希望看到恒大如何处理其离岸债务，因为这可能为其他需要重组的开发商提供蓝图。

**联系作者：**亚历山大·赛迪，邮箱 [email protected]；塞雷娜·吴，邮箱 [email protected]；安娜·希滕斯坦，邮箱 [email protected]

本文发表于2022年7月21日的印刷版，标题为《恒大与债券持有人的谈判持续拖延》。