《华尔街日报》：一家对冲基金因大举做空科技股，今年收益高达223%

2020年末，曼迪普·曼库(Mandeep Manku)进行了一次重大的逆向押注。

他的对冲基金Coltrane Asset Management在新冠疫情引发市场暴跌时已遭受重创。他决定将基金投资组合从青睐廉价的欧洲公司转向做空美国科技和其他高增长公司。Coltrane在2020年9月向客户演示时表示，当众多股票以超过营收10倍的价格交易、市场狂热集中在少数行业时，“投资者最终总会损失惨重”。

曼库几乎自食其果。到2020年底，随着科技股引领市场反弹，Coltrane的做空策略适得其反。客户开始撤资，该基金当年亏损56%。尽管2021年实现了19%的收益，但这家曾管理超10亿美元的对冲基金到2022年1月已缩水至不足2亿美元。

随后科技股暴跌。

据知情人士透露，截至今年6月，Coltrane年内涨幅达223%，成为对冲基金中收益率最高的基金之一。总收益达数亿美元。

当以增长为导向的对冲基金录得巨额亏损、企业纷纷大幅下调估值之际，Coltrane却实现盈利。投资者表示，Netflix公司和Peloton Interactive公司等疫情宠儿股价下跌带来收益，做空Meta Platforms公司、游戏平台Roblox公司和电动卡车制造商Rivian Automotive公司也贡献良多。一位熟悉该基金的人士称，对二手车网站Carvana公司的做空操作（其股价今年暴跌约90%）贡献了9个百分点的收益。

曼库先生及其团队将这一交易策略坚持了两年，随着股价下跌不断加仓，并轮换做空标的公司。Coltrane通过看跌期权押注放大了回报，同时避开了被迫平仓的压力。

“他是一位信念坚定的基金经理，”Coltrane早期投资者、欧洲对冲基金公司Lansdowne Partners前董事长斯图尔特·罗登表示。“他没有在错误的时机退出。这非常难能可贵。”

罗登称，相比交易本身（他认为其分析基础是可靠的），他更担心曼库能否坚持到底。“在我们这个行业，很多最终被证明正确的人，却因为被清盘或客户撤资而无法坚持到胜利时刻。”

一位熟悉该基金的人士透露，对二手车网站Carvana的做空为Coltrane贡献了9个百分点的收益。图片来源：Joe Raedle/Getty Images曼库与合伙人尼克·班纳和劳拉·韦伯斯特向客户表示，这些公司在疫情期间经历的爆发式增长，不会像其管理团队和股东预期的那样持续下去。

多家高增长公司的内部人士大量抛售股票也是一个信号。“最了解这些企业前景的人正在撤资，”2020年9月的投资者报告指出，并点名了多家公司的内部抛售行为。

知情人士称，Coltrane已锁定大部分做空收益，目前整体转为净多头，但仍保留部分成长股空头仓位。曼库认为，当前更大的机会在于抄底廉价的欧洲公司——这是该基金历来专注的领域。

曼库先生向他人表示，科尔特兰基金今年的回报率反映的是特定时期的表现，长期业绩才是关键。自2012年成立至今年6月，该基金年均收益率达19%。

“成功的秘诀在于坚持与自身世界观相符的稳健策略，保持冷静与务实，“曼库先生在声明中说道，“我们仍处于发展初期，但希望已经汲取了一些宝贵经验。”

现年38岁的曼库在英格兰西北部乡村长大，自幼对股市与估值充满兴趣。高中时期，他活跃于股票分析网络论坛，并在母亲许可下以她的名义开设账户，为自己和朋友进行投资。

2000年，16岁的他在投资杂志的信中预警了泡沫化的动量驱动市场：“安全化解这一局面的关键将很困难，因为这需要下调许多明显高估的科技公司评级，并为股价可持续增长牺牲短期表现（及奖金）。”

然而互联网泡沫破裂时他仍遭受重大损失。友人称，这次早期教训促使曼库学会根据自身信念调整投资组合，这对他影响深远。

Peloton Interactive等疫情概念股股价下跌为科尔特兰基金创造了盈利机会。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻社在伦敦德意志银行和纽约丹尼尔·勒布的Third Point工作一段时间后，即兴萨克斯手曼库先生于2012年以不到5000万美元的资金创立了Coltrane，并以音乐家约翰·柯川的名字命名。投资者和朋友们形容他低调，专注于自己的业绩记录而非基金规模。他避开创意晚宴，并选择将专注于欧洲业务的公司设在纽约而非伦敦，以避免从众思维。

这笔交易有时令人心惊胆战。2020年，曼库先生开始在交易时段沿西区高速公路长跑来释放压力。有一次他不小心跑了一个相当于马拉松的距离。

对电动卡车制造商Rivian Automotive等公司的做空帮助Coltrane获利。伊利诺伊州诺默尔市生产线上的Rivian车辆。照片：Jamie Kelter Davis/彭博新闻团队在2021年4月开始感觉到风向转变，当时特殊目的收购公司开始遇到融资困难。随着越来越多的公司开始吹捧元宇宙——Coltrane认为这是为了暗示公司更高的潜在估值而发明的概念，以及团队看到越来越多的先买后付公司进行减记，这种信念在秋季变得更加强烈。

曼库先生后来告诉投资者，如果他要重新执行这笔交易，他可能会等待时机，减少Coltrane及其客户（包括捐赠基金和基金会）在此期间所承受的痛苦。

“他现在相当谦逊，”一位Coltrane投资者这样评价Manku先生。“他知道如果自己是一只股票，现在会被做空；他明白自己正面临形势逆转。但他始终专注于比赛。”

联系作者 Juliet Chung，邮箱：[email protected]

刊登于2022年7月20日印刷版，标题为《基金做空科技股，2022年收益达223%》。