美元走强引发大宗商品市场回调 - 《华尔街日报》

大宗商品价格的牛市正面临美元飙升的强劲阻力。

自俄罗斯入侵乌克兰后价格飙升以来，石油、金属和农产品价格自6月初以来大幅下跌。近期的下跌反映出投资者对需求破坏性经济衰退即将来临的担忧。但这也因为大多数大宗商品以美元计价，美元走强使得全球买家购买成本上升，从而抑制需求。

在美联储加息和全球经济担忧的推动下，根据衡量美元对一篮子货币汇率的WSJ美元指数，美元已升至2002年以来的最高水平。很少有人预计美联储会在明年之前停止加息行动。

瑞银全球财富管理分析师乔瓦尼·斯塔诺沃表示：“如果以美元计价的石油价格昂贵，而美元走强，那么（对其他货币持有者来说）价格就会更加昂贵。”

如果这种态势持续且大宗商品价格继续承压，可能有助于抑制通胀，使美联储不必如此迅速和大幅度地加息，从而避免美国经济陷入衰退。

消费者已经得到一些缓解。大宗商品抛售正在拉低加油站汽油价格，并让一些投资者希望美国消费者价格通胀已在6月见顶。

高盛集团能源研究主管达米安·库尔瓦兰表示，汽车使用和航空交通数据显示，中国和印度等主要燃料进口国的需求尚未受到明显冲击。但他指出，随着价格上涨对消费者造成压力，这种情况必将发生变化。

该行估算，美元走强使印度等国的零售燃料价格每桶上涨约10美元。高盛称，炼油产能不足又额外增加了每桶15美元的成本。

国际能源署本月表示，美元走强叠加成品油价格创纪录，可能抑制新兴市场的石油需求。当6月初布伦特原油价格见顶时，以美元计价上涨了59%。但以人民币计算涨幅达三分之二，以日元计算则上涨了85%。

美元走强不仅增加了美国以外地区购买原材料的成本，还可能鼓励非美大宗商品生产商抛售库存——因为兑换成本国货币后其收益更高。喀麦隆咖啡供应量增加就是这一现象的例证。

美元飙升使部分国家难以承担进口费用。荷兰合作银行分析师卡洛斯·梅拉指出，例如在阿根廷，美元短缺导致政府发放的咖啡进口许可证减少。他补充道：“该国正面临咖啡短缺的担忧。”

大宗商品与货币市场之间存在错综复杂的关系。历史上原材料价格与美元呈负相关走势，意味着它们总是与美元背道而驰。

这不仅仅是因为美元走强会抑制需求。对于铜和谷物而言，劳动力等生产成本多以当地货币结算。因此当智利比索或加元等货币贬值时，生产成本随之下降。

而石油的情况近年来更为复杂——页岩革命使美国成为能源出口大国，同时中东产油国将更多石油美元投入美国资产。过去一年全球经济从疫情限制中复苏推高油价之际，美元却开始走强。

自6月以来，油价与美元的负相关关系再次显现。布伦特原油较6月8日高点下跌14%至每桶106美元左右，同期华尔街日报美元指数上涨3.8%。

凯投宏观大宗商品经济学家卡罗琳·贝恩表示，对经济衰退的担忧正促使投资者解除石油和铜等大宗商品的押注。她指出，2022年初这些头寸曾被作为对冲通胀的工具而大量建仓。

大宗商品抛售潮正在拉低加油站汽油价格。照片：斯蒂芬·谢弗/祖玛通讯社**联系作者：**乔·华莱士，邮箱：[email protected]

刊登于2022年7月20日印刷版，标题为《美元走强引发全球大宗商品市场回调》。