德比观点：美联储的布拉德称收益率曲线信号可能并不那么悲观 - 《华尔街日报》

作者：迈克尔·S·德比2022年7月19日上午8:09更新|WSJ专业版对于圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德而言，当前收益率曲线倒挂的情况属于"这次不一样"的特例。

在上周五的线上讲话中，这位央行官员表示，尽管收益率曲线倒挂通常预示经济衰退，但本次倒挂很可能由通胀驱动——这是个相对不那么凶险的因素。

当短期国债收益率高于长期国债（尽管风险更低）时，就会出现收益率曲线倒挂。这种现象在过去数十年间与经济衰退存在极强的先导关联，尽管无人能确切解释其中缘由。

自7月6日起，两年期与十年期美债收益率持续倒挂，且利差逐日扩大。周一尾盘交易时，十年期收益率较两年期低0.18个百分点。

1980年以来美国经历的六次经济衰退前均出现此类倒挂，因此该指标已成为市场参与者预判经济衰退的风向标。

布拉德指出，当前异常收益率背后的推手，正是美联储试图通过激进加息遏制的高通胀压力。

“我高度重视倒挂发出的信号，其历史预测确实准确，“布拉德周五表示，“但这次确实有所不同。”

布拉德先生表示，收益率曲线当前呈现这种形态，是因为债券交易员已将美联储激进加息导致通胀大幅回落纳入定价考量。

“我认为在这种情形下，对收益率曲线倒挂的解读会有所不同——如果通胀率仅为2%且预期维持在2%时出现倒挂，“布拉德称，“那种情况下我会将其视为预示未来衰退的更严峻信号。“这位官员表示，当前市场收益率实际上反映出对央行终将缓解价格压力的某种信心。

美联储官员詹姆斯·布拉德谈及倒挂现象时表示：“我将其视为重要信号，历史上这一指标确实精准。但"他同时认为"本次情况有所不同”。图片来源：卢卡斯·杰克逊/路透社一段时间以来，美联储官员始终试图淡化两年期与十年期国债利差传递的衰退信号。美联储最新研究指出，短期国债收益率之间的关系能更准确预示未来经济活动，而据此衡量，当前收益率曲线并未示警经济风险。今年早些时候，美联储主席杰罗姆·鲍威尔援引该研究作为支撑其观点的论据之一，即紧缩货币政策不会引发经济衰退。

美联储上周发布的报告承认加息确实会增加经济下行风险，但强调这并非必然结果。

该论文的基准情景预测实际利率将上升"且到2023年底经济衰退概率达35%"，作者写道。但他们补充称，如果美联储加息力度超过当前预期，“通胀将比基准情景更快下降，但代价是经济活动面临更高的下行风险，到2023年底时未来一年经济衰退概率将接近60%。”

根据美联储官员近几周的言论，负责制定利率的联邦公开市场委员会几乎肯定会在7月底的会议上重复6月加息75个基点的做法。

美联储官员认为，他们可以通过大幅加息来降低通胀并实现所谓的经济软着陆，尽管他们认识到由于货币政策路径导致经济衰退风险上升，而且商界和市场的许多人对经济衰退感到担忧。

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