Carvana股价自疫情高峰以来暴跌95%，再遇新障碍——《华尔街日报》

在利率开始上升后，几乎没有哪只股票比在线二手车销售商Carvana公司遭受的打击更严重——其股价自2021年8月疫情高峰以来已下跌95%。

由于战略上的一个障碍，Carvana的股价在6月份下跌了三分之一，并在7月份继续下跌：投资者对其客户贷款的需求降温，而这是其主要收入来源。

Carvana在线销售二手车，以其不议价定价和玻璃自动售货机塔而闻名。对其收益而言，比卖车更重要的是销售其为客户安排的贷款。

当Carvana向买家提供汽车贷款时，它会将这些贷款与其他贷款打包，并通过一个称为证券化的过程将债务出售给投资者。寻求稳定收入的投资者，如养老基金和保险公司，会购买这些以客户贷款还款为担保的债券。

该公司每个季度都在持续安排大型证券化交易。当更安全债券的收益率接近零时，这一策略效果非常好。

但当Carvana未能按预期在第二季度对风险较高的借款人进行次级贷款证券化时，投资者感到恐慌。证券化市场条件的恶化加剧了该公司的其他问题。5月份，该公司放慢了增长速度，以应对恶化的经济状况和自身的过度支出。

“我们预计几周后的第二季度业绩会非常糟糕，”Wedbush Securities的汽车分析师Seth Basham表示。Carvana将于8月4日公布业绩。

公司发言人表示，卡瓦纳预计这些结果将"澄清并解决投资者在该领域的疑问"。她补充说，卡瓦纳"通过包括证券化市场和向多个不同投资者整体贷款销售在内的多种渠道，持续展示了盈利性贷款变现能力。"

卡瓦纳首席执行官厄尼·加西亚三世曾表示，公司正在应对成长中的阵痛。图片来源：布伦丹·麦克德米德/路透社通过公开证券化销售客户贷款，推动了卡瓦纳作为疫情宠儿的崛起。随着消费者避开实体经销商，卡瓦纳得以扩张。尽管亏损巨大，投资者仍对卡瓦纳快速扩张的计划表示欢迎。其股价飙升了1000%。公司以低利率发行了数十亿美元的高收益债券，以弥补现金流入的不足。

2021年，卡瓦纳出售了约71亿美元的贷款，主要面向公开证券化市场的机构投资者。这些销售带来的收益占卡瓦纳19亿美元毛利润的三分之一以上。

出售贷款为卡瓦纳提供了新的现金，用于发放更多贷款。与其他一些消费金融提供商一样，它形成了定期发行的模式。去年，它每季度进行两笔证券化交易，一笔是针对信用评级较高的借款人的优质贷款，另一笔是针对风险较高的次级贷款。

随着超安全政府债券收益率上升，投资者可能会更加挑剔。卡瓦纳在第一季度出售的14亿美元贷款中，获得的收益比去年少。

当首席执行官厄尼·加西亚三世表示公司正经历成长阵痛时，Carvana的光环开始褪色。

Carvana在2月以22亿美元收购了一家汽车拍卖行以扩大产能。但二手车市场正在放缓。5月，该公司承认此前增长策略过于激进，随即削减广告支出并裁员。

加西亚三世6月中旬向分析师表示，公司能够挺过资产支持证券（ABS）的临时停摆期。

“我们一直很清楚ABS市场95%的时间都很景气，但必须审慎考虑剩下5%的情况。“加西亚三世说道。

Carvana还有其他贷款出售渠道，例如私募交易以及与融资合作伙伴Ally Financial Inc签订的贷款收购协议。但潜在收益可能低于公开市场。根据协议，Ally将在2023年3月前收购Carvana最高50亿美元的贷款，第一季度末已提取5亿美元。

Ally发言人未回应置评请求。

Carvana现有证券化贷款表现良好，为未来交易带来利好。6月，评级机构KBRA上调了多笔债券评级，并降低了对早期部分交易的损失预期。

——Kristin Broughton和Ben Foldy对本文亦有贡献。

Carvana在线销售二手车，以其不议价政策和玻璃自动售货机塔而闻名。 照片：H. Rick Bamman/Zuma Press写信给Margot Patrick，邮箱：[email protected]

刊登于2022年7月19日印刷版，标题为“贷款需求疲软打压Carvana股价”。