铜博士的病人们都病了 - 《华尔街日报》

从建筑到汽车，铜的应用无处不在。图片来源：Oliver Bunic/Bloomberg News如果你相信"铜博士"真的拥有经济学博士学位，那么现在你应该深感忧虑。

从建筑到汽车，铜的应用无处不在，而近几周铜价暴跌。伦敦金属交易所的铜价目前徘徊在每吨7000美元左右，较6月初下跌26%，较3月底更是惊人地下挫32%。就连一些最看涨铜的机构也开始发出看跌的声音。高盛目前预测未来三个月铜价将跌至每吨6700美元——若全球经济陷入衰退，甚至可能跌破6000美元。

铜价下跌部分原因是看跌情绪正在侵蚀几乎所有对经济敏感的资产。但毫无疑问，铜自身也面临特殊问题。消耗全球约半数铜供应量的中国正深陷困境。美国似乎很可能陷入衰退。而如果俄罗斯拧紧天然气供应阀门，欧洲今年冬天将面临工业衰退的前景。在这种情况下，铜无处可藏。美元似乎无止境的上涨（这使得以美元计价的大宗商品在海外更昂贵）无疑是雪上加霜。

铜价下跌始于中国为遏制大规模奥密克戎疫情实施全面封控后的4月份。虽然中国轻工业和出口已开始复苏，但作为全球铜需求最大来源的房地产行业仍深陷困境。上周五公布的数据显示，房地产投资同比下降9.4%。许多已支付房贷但尚未收到实际房屋的购房者正威胁要停止还贷。

与此同时，中国何时放弃其严格的“动态清零”政策仍无明确迹象，该政策需要频繁检测并在必要时采取有针对性的严格封锁措施。

伍德麦肯兹铜研究主管尼克·皮肯斯认为，尽管中国多地正在下调首套房贷款利率并放宽购房限制，但在持续不确定性下，消费者和企业仍不愿增加支出。目前显然中国不太可能实现强劲复苏以弥补发达市场可能出现的衰退。

若衰退来临，欧洲可能首当其冲——该地区对全球能源价格高度敏感。上周向德国输送俄天然气的主要管道开始年度维护，但市场担忧停供可能延长，且俄罗斯今冬或真正打出天然气牌以在乌克兰问题上施压欧洲。一旦成真，能源配给恐难避免。澳新银行数据显示，高度依赖燃料供应的欧洲制造业活动若缩减10%，可能使欧盟单季度GDP下降0.5%至1.0%。

唯一值得宽慰的是库存处于相对低位。上周五伦敦金属交易所铜库存仅13万余吨，虽较年初增长47%，但不足五年前水平的一半。上海库存也处于历史低位。若欧美表现超预期，或可部分抵消中国带来的压力。但在中国实现经济拐点前，这些因素尚不足以推动市场大幅反弹。

铜的预测能力是一个备受争议的话题。但随着中国经济几乎没有显示出任何活力——而美国和欧洲当前的经济扩张也岌岌可危——很难反驳它现在发出的看跌信号。

联系作者 Megha Mandavia，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月19日的印刷版，标题为《铜发出看跌信号》。