华尔街无交易无碍大局 - 《华尔街日报》

纽约高盛总部。高盛周一表示，其第二季度FICC收入同比增长55%。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News债券交易员或许不再是宇宙的主宰，但他们仍可能成为华尔街的英雄。

2008年金融危机后的几年里，固定收益、外汇和大宗商品交易业务一直是银行的隐忧。与危机前的辉煌时期相比，该业务似乎长期处于下滑状态，许多人怀疑它能否从监管变化和银行风险偏好的转变中恢复过来。然而最近，FICC却成为华尔街的明星业务，帮助抵消了交易活动的大幅下滑。

现在看来，在后危机时代的漫长岁月里，由于持续超低利率的拖累，这项业务被低估了。据Coalition Greenwich数据，2020年的市场动荡使行业固定收益收入池激增40%以上。2021年虽略有回落，但仍远高于疫情前几年水平。

如今大宗商品价格、利率和汇率的剧烈波动再次引发飙升：第二季度华尔街五大投行的FICC交易收入同比平均增长超35%。这帮助部分抵消了并购及股票债券发行的大幅下滑——后者同样受到此类波动的制约。

高盛 周一表示，其第二季度固定收益、外汇及大宗商品业务（FICC）收入同比增长55%至36亿美元。投行业务收入下降41%至21亿美元，其中股票承销收入暴跌89%。高盛当季整体净利润同比下滑47%，但年化股本回报率仍达到可观的10.6%。

这些迹象表明，这家业务多元化的机构能够通过其他业务线的优势来抵御某些业务领域的动荡。由于净利润超出预期，高盛股价周一午盘上涨约3%。

固定收益交易未来面临的问题可能是，银行是否能够持续提供利用市场机遇所需的原材料——资产负债表。在压力测试提高部分大型银行的资本要求后，许多银行在第二季度都致力于削减风险加权资产。随着银行考虑将资本用于其他用途（尤其是在股票倍数较低时进行股票回购），这种资源配置可能会阻碍业务的进一步增长。

然而全球市场的剧烈波动未见缓和迹象。例如，就在第二季度结束后，欧元兑美元汇率跌破平价，日元继续大幅贬值。此类波动可能会推动交易活动持续活跃，不仅来自投机者，还包括试图对冲风险的大型跨国公司。花旗集团 上周报告称，其第二季度利率和外汇交易量同比增长三分之二，并指出市场波动促使"企业客户尤其更积极地参与风险管理"。首席执行官简·弗雷泽还表示，该行市场部门的"资本使用效率有所提升"。

当然，这种波动性在历史上也曾有可能让银行措手不及。长期以来，这证明了银行相对于其他行业的估值折价是合理的。但目前银行的估值并不高，KBW纳斯达克银行指数今年以来下跌了21%。如果华尔街最大的机构能够在抑制风险资产的同时产生更多交易收入，实现这一令人印象深刻的壮举，那么它们值得投资者重新审视。

致信 特利斯·德莫斯，邮箱：[email protected] 和亚伦·巴克，邮箱：[email protected]

刊登于2022年7月19日印刷版，标题为《没有交易？华尔街没问题》。