老挝债务困境揭示发展中国家经济动荡 - 《华尔街日报》

新加坡——随着货币贬值、外汇储备减少以及今年和明年将面临对华及其他债权国的大额债务偿还，东南亚小国老挝正显现出新兴市场危机即将爆发的诸多典型特征。

老挝的困境表明，对于负债累累的发展中经济体而言，俄罗斯入侵乌克兰和美国利率上升带来了痛苦的连锁反应。

这双重打击通过推高大宗商品价格同时重创汇率，加剧了快速通胀，抬高了进口成本，并使一些政府更难偿还海外外币借款。

斯里兰卡、赞比亚和黎巴嫩等国已陷入危机，正在寻求国际援助以获得新贷款或重组巨额债务。投资者正从新兴市场股票和债券中撤资，以在其他地方寻求更安全的回报。

老挝的问题也凸显了当前新兴市场焦虑浪潮的另一个特点：经济学家表示，该国最大的债权国是中国，北京方面对老挝是陷入违约还是坚持到经济复苏拥有决定性发言权。

中国是发展中经济体的主要贷款国。根据老挝政府数据，截至2021年12月，老挝欠中国51亿美元，约占其145亿美元总债务的三分之一，占其欠外国贷款人104亿美元债务的近一半。

信用评级机构表示，如果老挝要避免违约，中国和其他债权人需要给予其更多喘息空间，因为该国在其他地方筹集新贷款的选择极少。

“目前尚不清楚中国是否会继续提供某种债务减免，以帮助老挝度过这个更具挑战性的时期，“惠誉评级驻香港主权评级主管杰里米·祖克表示。

中国外交部表示，中国"支持相关金融机构与老挝协商妥善解决债务问题，并愿继续在力所能及的范围内向老挝提供援助，帮助其应对当前困难。“老挝外交部拒绝置评。

中老高速公路万象收费站，这条公路由两个邻国共同建设。图片来源：Kaikeo Saiyasane/Zuma Press老挝夹在中国、泰国、柬埔寨和越南之间，这个内陆国家在疫情前几年积累了巨额债务，用于为旨在促进区域贸易和投资的基础设施建设狂潮提供资金。

作为缩短东南亚运输时间的更广泛区域计划的一部分，老挝修建了新公路。一条耗资60亿美元、连接老挝首都万象和中国南部云南省的高速铁路于12月开通。根据世界银行的记录，其中大部分资金（34亿美元）是中国国有银行中国进出口银行的贷款。

老挝经济在疫情前几年每年增长约6%至7%。老挝政府数据显示，随着公共卫生限制措施对这个约740万人口国家的工业和消费造成打击，2020年经济增长放缓至3%左右。

疫情重创了食品、电力和金属的出口，老挝工人在邻国的汇款也大幅减少，掐断了该国进口账单的资金来源。

随着全球背景恶化，老挝的问题更加严重。6月份通胀率同比达到24%。美元短缺挤压了汽油和其他必需品的进口。世界银行估计，2021年底老挝的外汇储备为13亿美元，仅够支付两个多月的进口。

老挝万象并未经历其他一些经济紧张的新兴市场首都所出现的政治动荡。图片来源：Kaikeo Saiyasane/Zuma Press穆迪分析的经济学家Heron Lim表示，尽管有一些复苏迹象，但燃料短缺和猖獗的通胀正在打击经济。他说，中国的经济放缓可能会进一步削弱老挝的经济势头。政府表示将提高最低工资，这可能会加剧本已严重的通胀压力。“目前普遍存在一种疲软感，“他说。

根据世界银行的数据，老挝145亿美元的外债和内债相当于其国内生产总值的88%，比2019年高出20个百分点。

老挝货币基普的贬值加剧了其偿债困境，因为该国大部分外债以美元、泰铢和人民币等外币计价，部分小额贷款则以日元、韩元和欧元结算。

官方汇率显示基普对美元汇率同比下跌50%，而非官方汇率跌幅更为剧烈，这使老挝家庭和企业面临的经济压力雪上加霜。

评级机构警告称，老挝可能难以偿付今明两年到期的债务。根据协议，2026年前老挝需年均偿还13亿美元外债，相当于政府年收入的一半。老挝政府数据和惠誉评级显示，其中47%至58%的年度还款额需支付给中国。

穆迪投资者服务公司6月将老挝信用评级下调至仅比"通常完全违约"类别高两档，并表示不确定该国能否继续借款填补财政赤字或说服债权人重新协商现有贷款。惠誉给予老挝CCC评级，意味着"确实存在违约可能性”。同属该评级的国家还包括白俄罗斯、突尼斯和阿根廷。

国际货币基金组织3月完成对老挝经济的例行评估，但表示老挝当局未同意公布报告。部分分析人士指出，这反映了万象共产党政府与华盛顿IMF之间的紧张关系，暗示老挝对寻求该组织援助兴趣寥寥。

老挝首都万象，旅游业复苏为当地带来收入机遇。图片来源：mladen antonov/Agence France-Presse/Getty Images但分析人士和经济学家表示，仍有理由保持乐观。湄公河沿岸水电站的电力出口正在增长，该国已重新向游客开放，吸引他们的是老挝的古寺、巨石和石灰岩洞穴。

随着东南亚地区解除剩余的疫情防控措施，区域经济正在复苏。一些分析人士称，作为一个一党制共产主义国家，老挝并未像其他新兴市场那样出现政治动荡与经济压力并存的情况。

政府通过削减开支缩小了预算赤字，并实施了资本管制以保护现有的外汇储备。政府正敦促有海外收入的企业将资金投入国内金融体系，而不是留在境外。3月份，政府向泰国投资者寻求新资金，这表明资本市场可能不会完全关闭。

澳新银行新加坡分行亚洲研究主管吴坤表示，他认为不应将老挝与斯里兰卡相提并论。他说，他乐观地认为，老挝将能够通过谈判推迟部分即将到期的债务偿还，时间足够让经济增长重回正轨。

他说：“复苏进展缓慢，但希望下半年情况会开始好转。”

分析人士指出，中国的态度将至关重要。惠誉评级估计，2020年和2021年中国对约8亿美元债务提供了纾困，但尚不清楚中方是同意减免债务总额还是仅推迟还款。中国可能愿意提供更多援助以保护其在老挝的投资，但北京方面可能要求何种回报尚不明确。

惠誉评级的祖克表示：“前进的道路似乎可能是——中国给老挝一些喘息空间，助其度过这场流动性危机。”

中老铁路列车停靠在老挝万荣站，该铁路于去年12月开通运营。图片来源：李欢/祖马通讯社致信杰森·道格拉斯，邮箱：[email protected]