中国陷入困境，即便经济增长微乎其微——华尔街日报

北京的统计数据显示，中国第二季度经济同比增长0.4%——这是两年多来的最低增速，但考虑到春季新冠封控的严峻形势，若数据属实仍属难能可贵。

然而经济基础仍显脆弱。尤其是需要对房地产行业给予决定性支持，才能维持当前温和复苏的势头。

6月数据确实释放出积极信号：出口和轻工业展现出韧性。基础设施投资（尤其是公用事业领域）有所回升——上半年公用事业投资同比增长15.1%，较前五个月的11.5%有所提升。

此外，若近期关于提前发行部分2023年地方政府专项债额度的媒体报道属实，或将缓解中国迫近的"财政悬崖"压力。

今春基建回暖正是建立在专项债大规模发行基础上：仅6月单月政府债券净融资就达1.6万亿元（约2370亿美元），较历史最高月度纪录超出近20%。

但整体经济仍陷困境——距离实现全年5.5%左右的官方增长目标所需动能相去甚远。除政府债券外，信贷增长仍显疲软，尤其相较于2020年和2015年刺激周期时的水平。

中国关键的地产业——6月曾显现初步反弹迹象——如今正坚定地重陷低迷。30个大中城市的商品房销售面积在6月下旬曾回升至每日逾100万平方米，现已回落至不足该水平的三分之一。

6月房地产开发投资同比下降9.4%。而一场针对已购未交付楼盘断供房贷的新兴网络运动，恐将对开发商和银行构成双重打击。

若北京不为房企提供实质性新援助（去年过度打压地产业后，这在政治上虽艰难却必要），中国可能陷入恶性循环：紧张的金融机构收紧开发商信贷→房企更难交付房屋→进一步打击购房者信心。

自2021年9月以来，低线城市房价持续下跌，创下2015年末以来最长连跌纪录——彼时中国正深陷房地产与重工业债务危机，金融体系几近倾覆。

最后，尽管6月社会消费品零售总额同比增速小幅回升至3.1%，但全国新冠病例数再度攀升（目前日均约500例，仍远低于上海疫情高峰期日均超2万例的水平）。

简言之，尽管中国（至少官方数据显示）上季度勉强实现GDP同比正增长，但2022年余下时间的前景依然黯淡。即便祭出更强力的财政货币政策，北京全年经济增长能期待的最好结果恐怕也只是低个位数。

如果另一场奥密克戎疫情失控，或者政策制定者未能扭转当前房地产行业的漩涡，那么所有赌注都将失效。

中国经济的根基看起来仍然摇摇欲坠。中国上海一家关闭的店铺。图片来源：/彭博新闻联系作者 纳撒尼尔·塔普林，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月16日的印刷版，标题为《微弱的增长，但中国陷入困境》。