市政债券发行方在信息披露方面滞后——《华尔街日报》

新奥尔良市于上月底公开了2020年财政信息，比财年结束时间晚了一年半。图片来源：杰拉尔德·赫伯特/美联社美国各州、市和县的定期财务报告提交时间越来越迟，导致债券持有人无法及时了解情况，并给债券价格带来压力。

标普全球评级(S&P Global Ratings)上个月撤销了对30个市、县和其他地方政府的评级，因为它们尚未提交2020年财务报表。今年4月，这家评级公司还因报告延迟将新奥尔良市列入信用观察名单，分析师称这是十多年来被采取这一措施的最大城市。

标普表示，可能会在未来几周内解除对新奥尔良市的信用观察。拥有近40万居民和超过5亿美元未偿债券债务的新奥尔良市终于在6月29日公开了2020年的财务信息，比财年结束时间晚了一年半。

该市一位女发言人说，新奥尔良市正在等待路易斯安那州审计长办公室对这份报告的最终批准。她说，2019年12月的网络攻击、新冠疫情和飓风艾达延长了这一过程。

芝加哥伊利诺伊大学今年夏天的一项研究发现，报告延迟现象普遍存在，而且还在稳步增加：2020年，各地方政府完成年度财务审计的中位时间为164天，比2009年延长了10%以上。

2020年（可获得数据的最近年份），美国没有一个州能在企业规定的时限内提交财务报告。根据联邦监管机构要求，上市公司必须在财年结束后60至90天内提交经审计的年度财务报表（具体时限取决于公司规模）。

“这始终是市政债券市场的重大顽疾，“资产管理公司Lord Abbett市政债券研究主管埃里克·弗里德兰表示。他透露，当债券发行方的财务报表过时时，即便其他条件诱人，其公司放弃投资的情况也屡见不鲜。

随着通胀和经济放缓可能拖累本就受长期退休金支出困扰的州及地方政府财政，滞后的信息披露加剧了投资者对市政债券表现的担忧。

今年固定收益市场投资者已遭遇历史性亏损。截至周四，涵盖美国国债、高评级公司债和抵押贷款支持证券的彭博美国综合债券指数总回报率为-10.28%（含价格变动和利息支付）。

当警惕的资产管理公司和投资者回避债券时，延迟提交报告的城市、县及其纳税人也将承受后果——二级市场因买家稀缺导致价格下跌，进而可能推高这些地方政府发债时的融资成本。

约3.5万个州及地方政府在4万亿美元的市政债券市场发行债券。它们通常在新债发行时公布最新财务信息。但小镇、学区等借款方可能多年不再进入市场融资。

这意味着年度财务报表往往成为投资者评估这些借款人财务健康状况的唯一可靠依据。资产管理公司表示，有时能从预算条例、新闻剪报或非营利组织研究中获取更及时的信息，但这些数据未经审计。

标普全球评级董事总经理罗宾·普伦蒂指出，延迟报告有时可能预示着更深层次的管理问题。上一个因延迟报告被标普撤销评级的主要城市是2003年的圣地亚哥市。该市后因未充分披露巨额养老金债务遭到美国证券交易委员会处罚。

上月被撤销评级的30个市政借款方包括印第安纳州公共图书馆区、纽约消防区、路易斯安那州/田纳西州/亚利桑那州的地方学区以及全美多个城镇。接受《华尔街日报》采访的机构将原因归咎于人员变动、系统更替以及新冠疫情导致的预算削减和运营混乱。

华盛顿州摩西湖市（人口2.5万）是30个被撤销标普评级的地区之一，财务总监玛德琳·普伦蒂在邮件中解释称延迟源于人员流动和会计系统过时。她表示该市已启用新财务软件，预计8月底完成2020年财务报表，并强调"本市及地方经济均处于良好财务状况”。

阿肯色州斯普林代尔市拥有近9万人口，在被标普4月警告后，该市及时扭转了财务状况，保住了评级。市长道格·斯普劳斯表示，2020年的账目处理尤为复杂，因为该市合并了北部一个小镇，以便居民能使用斯普林代尔的污水处理系统。

芝加哥伊利诺伊大学政府财政研究中心主任黛博拉·卡罗尔（该研究采用梅里特研究服务公司数据）指出，无论各市政当局延迟提交的具体原因如何，长期趋势是明确的。“这绝对是在朝错误方向发展，“她说。

研究发现部分城市逆势而行。南达科他州苏福尔斯市、俄亥俄州凯特林市和哥伦布市的2020年财务报表在财年结束后不到90天就获得了审计师签署。

“这应该是市政政府的常态——特别是考虑到我们的收入规模、支出、员工数量等与财富1000强公司相当，“哥伦布市审计师梅根·基尔戈在邮件中表示，“作为投资者，我们不会接受同等规模私营企业的过时数据。”

俄亥俄州哥伦布市2020年报表在财年结束后不到90天即获审计师签署。图片来源：Stephen Zenner/Zuma Press联系记者希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]

出现在2022年7月14日的印刷版中，标题为“市政发行人报告滞后”。