卡明的观点：私募股权募资疲软上半年的五个教训 - 《华尔街日报》

Chris Cumming

2022-07-13

作者：克里斯·卡明2022年7月13日上午6:00（东部时间）|华尔街日报专业版在市场低迷的背景下，私募股权公司正经历着募资、投资和退出的周期放缓。图片来源：LM Otero/美联社根据对上半年数据的分析，私募股权募资正在下降，且可能还有一段路要走才能触底。

私募股权公司今年前六个月募集了2470亿美元，比2021年同期减少了43%，根据追踪私募市场的Preqin有限公司周二发布的数据。

低迷不仅限于募资。收购活动全面放缓。全球私募股权交易价值上半年下降了26%，而退出价值下降了49%。

乐观者可以说，私募股权已经从之前的募资和交易回撤中迅速恢复。当然，最近的一次冻结是在2020年上半年，当时新冠疫情在全球范围内激增。更早的记忆可能会让人想起2016年初所谓的“小衰退”期间的短暂放缓。

但这次行业似乎将迎来一个更缓慢的复苏。下降幅度可能比上半年数据显示的更深。以下是对迄今为止数据的几点观察。

基金有限合伙人可能比已经疲弱的数据所显示的更不愿意承诺新的投资池。

私募股权募资是一个滞后指标。Preqin通过统计特定时期内完成最终关闭的所有基金规模来衡量这一数据。大多数基金需要一年多时间才能完成关闭，因此上半年的数据包含了许多去年美股开始下跌前就已做出的资本承诺。

这意味着分母效应——当公开市场亏损迫使机构投资者为保持账面平衡而减少私募基金配置——才刚刚开始在数据中显现。

考虑到公共养老金调整策略的迟缓性，预计未来半年的资金回撤将比前六个月更为剧烈。

今年私募股权公司不仅募资金额减少，募资周期也大幅延长。

上半年完成最终关闭的基金中，仅15%在六个月内达成目标。去年该比例为29%，2017年则高达42%。

据Preqin数据显示，同期面向投资者推销的私募基金数量增长逾一倍。但随着机构投资者只愿押注明星经理人，募资正变成一个更缓慢、更艰难的过程。

多年来私募股权行业日益呈现头重脚轻态势。头部机构募集资金规模屡创新高，而小型玩家逐渐被边缘化。

这一趋势在上半年急剧加速。上半年仅324只基金完成最终关闭，较2021年同期下降54%。事实上，2022年第二季度完成关闭的基金数量，甚至低于新冠疫情肆虐的2020年同期——当时投资者几乎都处于避险状态。

这一下滑表明，未经业绩验证的基金经理在募集新基金时将面临漫长而艰难的道路。

募资缩水最严重的是欧洲地区。去年第二季度，专注于该地区的私募股权基金募集金额超过530亿美元。而过去这个季度，他们仅募集到58亿美元。

这种情况让人想起新冠疫情初期，当时病毒传播似乎仍可能局限在中国境内。那时许多机构直接将整个亚太地区排除在投资范围之外。

今年，俄罗斯入侵乌克兰对欧洲产生了同样影响。私募股权投资者似乎对押注全球性重大动荡毫无兴趣。