经济衰退的喧嚣可能掩盖银行的贷款热潮 - 《华尔街日报》

银行终于看到了贷款增长的一些强劲势头。但在当前阶段，这还重要吗？

企业和消费者在第二季度都显著加快了借贷速度。根据Autonomous Research分析师Brian Foran对美联储数据的追踪，除了疫情初期受刺激政策推动的激增外，截至6月29日的第二季度，美国银行贷款经季节性调整后的年化环比增长率达到15%，这将是自1984年以来最快的季度增速。其中增长最快的是商业和工业贷款，年化增速约为24%。

理论上，这可以放大高利率对盈利的积极影响：更多的贷款带来更高的收益，意味着收入的大幅增长。机构客户借贷的激增甚至应该有助于抵消华尔街资本市场和交易放缓期间投资银行错过的一些费用业务。然而，大型银行面临着一长串问题，这些问题也可能削弱投资者对本周开始的财报季中期待已久的贷款增长带来的上行空间的预期。

首先，是宏观环境。尽管摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称一场经济“飓风”即将来临，但他也留下了这可能是一场小飓风的可能性。银行家们也普遍表示，消费者财务状况良好，资产负债表强劲，且不太可能出现大规模失业——这通常是信贷问题的导火索。不过，即使这不是他们的基本预期，如果银行的模型显示经济风暴恶化的可能性增加，他们可能需要增加准备金以应对潜在的信贷损失。这将通过信贷拨备转化为更低的净收入。

这可能还会伴随着对资本水平的另一项会计冲击。国债和机构抵押贷款债券收益率上升意味着银行自身投资组合中证券的市场价值下降。对于大型银行而言，这种按市值调整的会计处理可能导致关键资本水平下降。高盛分析师估计，受此影响，他们覆盖的超大型银行有形普通股资本水平平均可能下降3%。

这不会体现在净收入中，但会进一步挤压银行的资本比率。包括美国银行、花旗集团和摩根大通在内的银行已经因压力测试和其他规定面临更高的最低资本要求。投资者希望这不会限制银行通过交易部门利用资产负债表进入波动市场的能力——迄今为止这对银行来说利润丰厚。这也减少了资本回报的空间。银行已经公布了股息，但关于他们计划使用多少股票回购能力的更多细节将受到密切关注。

听取银行对存款的评论也很重要。根据Autonomous的数据，美国银行在第二季度的季节性调整后年化存款下降速度约为0.4%，这将是过去50年中仅有的第八次此类季度下降。一些最大的银行在融资成本方面还不应该感到太大压力，因为许多银行有大量快速流动的机构现金，这些现金总是可能转向货币市场。根据美联储的数据，截至6月下旬，美国大型银行的存贷比仍约为55%——远低于2020年初70%的水平。

机构客户借贷的激增甚至有助于抵消华尔街交易放缓期间投行错失的部分佣金业务。图片来源：GABBY JONES/华尔街日报但所有这些远期忧虑仍可能给这个本应多向向好的季度蒙上阴影——该季度以贷款增长和稳健的交易收入为标志。FactSet数据显示，除2020年3月和4月外，标普500银行股目前市净率低于账面价值，明年预期收益倍数徘徊在近十年低点附近。这凸显出投资者对未来何其担忧。银行需要翻越这道高耸的忧虑之墙，仅靠一个季度的良好表现恐怕远远不够。

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本文发表于2022年7月14日印刷版，标题为《衰退杂音或掩盖银行贷款繁荣》。