银行贷款、美联储紧缩政策与经济衰退担忧——《华尔街日报》

2015年9月1日，华盛顿的美联储大楼。图片来源：凯文·拉马克/路透社约翰·格林伍德和史蒂夫·汉克需要认识到，当前M2增速放缓（《美联储忽视货币供应量，衰退即将来临》，7月8日评论文章）与过去美联储的紧缩政策截然不同。在2008年金融危机之前，当美联储开始使用量化宽松政策时，美联储会通过限制有限的超额准备金来降低M2的增长。这将提高联邦基金利率，并通过银行贷款降低可用信贷供应。

在一个由量化宽松及其导致的大规模超额准备金积累主导的世界里，量化紧缩只会对准备金积累产生很小的影响。这将推高债券收益率并降低M2增长率，但对银行系统可贷资金的可用性不会有显著影响。在这种机制下，控制短期利率的唯一方法是美联储对超额准备金支付利息，从而为联邦基金利率设定下限。因此，由于贷款供应由充足超额准备金（以及到期的逆回购协议）维持，提高利率是通过减少贷款需求来降低贷款量的唯一途径。

因此，近期美联储的紧缩政策已被银行信贷的大幅增长所稀释——自2月以来年增长率达15%。完全有可能出现M2停滞不前，而银行体系通过信贷高速增长刺激总需求的情况。如果这些贷款趋势持续下去，可能有助于避免经济衰退或至少减轻其严重程度。银行信贷的增长可能比M2的增长更为重要。

名誉教授 罗伯特·F·斯托弗

罗诺克学院

弗吉尼亚州塞勒姆

刊登于2022年7月14日印刷版，标题为《更多信贷投放稀释美联储紧缩政策》。