通胀报告发布后债券市场波动加剧 - 《华尔街日报》

通胀加速的新证据周三再度震动债券市场，随着交易员调整对美联储和经济可能反应的押注，国债收益率出现大幅波动。

国债收益率（债券价格下跌时上升）在政府公布新消费者价格指数数据后立即跳升，数据显示广泛通胀达到又一个四十年高位。

然而较长期国债收益率迅速回吐涨幅，反映出导致近期波动加剧的复杂逆流因素。主要股指下跌，表明投资者越来越相信美联储将不惜一切代价减缓通胀，包括将经济推入衰退。

正如周三报告所强调的，居高不下的通胀仍是投资者的主要担忧。与此同时，其他通胀指标并未像CPI数据那样高企。过去一个月投资者还关注到经济增长放缓迹象增多，使得许多人押注美联储现在加快加息只会更快导致经济衰退和未来降息。这反过来又推高了较长期国债。

根据Tradeweb数据，基准10年期美国国债收益率收于2.904%，低于CPI报告发布后触及的3.069%高位和周二2.958%的水平。

对美联储近期政策更敏感的两年期收益率当日保持涨势，收于3.142%，周二为3.043%。

对通胀和增长放缓的双重担忧已将10年期国债收益率推高至近3.5%，而自6月中旬以来最低跌至约2.8%——这一宽幅波动标志着与今年早些时候收益率稳步上升的趋势截然不同。

在周三之前，交易员们尤其担忧所谓的核心通胀率，该指标剔除了波动较大的食品和能源类别。结果显示，6月份该指标环比跃升0.7%，高于《华尔街日报》调查经济学家预期的0.5%增幅。

“关键结论是这对美联储绝对是坏消息，”NatWest Markets美国利率策略师Jan Nevruzi表示，“通胀压力依然存在。”

交易员迅速加大押注，认为美联储官员将在本月晚些时候的会议上更激进地加息。一些人现在预计美联储将加息整整一个百分点，而就在本周初还很少有人认为这种可能性存在。根据芝商所跟踪数据，截至周三下午，期货市场对此的定价概率已从周二的8%升至79%。

“我们预计关于加息100个基点的讨论将认真展开，”BMO资本市场分析师Ian Lyngen在研究报告中写道。

美国6月通胀率攀升至9.1%，创下40年新高。图片来源：Michael Reynolds/Shutterstock对更大幅度加息的押注推动两年期收益率进一步超过十年期收益率，这种被称为收益率曲线倒挂的情况，往往预示着经济衰退即将来临。国债收益率主要反映了投资者对债券存续期间短期利率的预期。因此，当长期收益率低于短期收益率时，表明投资者预期美联储将因经济疲软而未来降息。

根据道琼斯市场数据，周三两年期收益率较十年期收益率高出0.238个百分点，这是自2000年9月以来该方向的最大差距。

国债收益率主要受美联储政策预期主导，其本身为整个经济体的利率设定了底线，今年收益率的上升导致家庭和企业的借贷成本急剧增加。更高的国债收益率也通过提供本质上无风险投资（若持有至到期）的更吸引人回报，损害了股票等风险较高的资产。

周三长期收益率的急剧逆转与一个月前的情况相呼应，当时5月份的CPI数据也超出预期。该报告发布后，国债收益率飙升，十年期收益率在接下来的几个交易日内接近3.5%。然而，收益率随后开始下滑，因为投资者押注更高的利率将减缓经济增长，并对一系列似乎支持这一论点的经济报告作出反应。

美联储以2%的年通胀率为目标，使用不同的指标——商务部的个人消费支出价格指数（PCE）作为其首选通胀衡量标准。CPI通常比PCE略高，后者每月稍晚发布。但两者之间的差距现在异常大，部分原因是能源和住房成本的上升，这些在CPI指数中占比较大。

上月公布的数据显示，5月核心个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，而核心消费者价格指数(CPI)环比上升0.6%。

本月迄今，原油价格已回落至每桶100美元下方，较6月每桶120美元以上的峰值有所下降。能源价格一直是整体CPI通胀率的主要推手，6月环比涨幅达7.5%。

近期数据还显示工资增长放缓，一些经济学家认为这可能导致中长期通胀水平降低。

**联系作者：**萨姆·戈德法布，邮箱[email protected]；马特·格罗斯曼，邮箱[email protected]

更正声明

消费者价格指数中的能源分项6月环比上涨7.5%。本文早期版本错误表述为同比上涨5.9%。（更正于7月13日）

本文刊登于2022年7月14日印刷版，标题为《价格数据引发债券市场新一轮波动》。