中国股市再遇动荡 近期反弹势头遭质疑——《华尔街日报》

中国股市的初步复苏正在引发全球投资者的争论，这些投资者此前曾因北京严厉的监管打击而遭受损失：现在是再次看涨中国的时候了吗？

根据晨星Direct的数据，上个月，专注于中国股票的30只最大国际共同基金流入了超过60亿美元，这是至少自2021年初以来的最高水平，表明投资者对这一受创的资产类别重新燃起了乐观情绪。

MSCI中国指数在3月份跌至五年低点后，已经收复了一些失地，但截至周一，今年迄今仍下跌了14%。包括数十家在美上市中国公司美国存托凭证的纳斯达克金龙中国指数今年下跌了16%。

许多大型投资者认为，中国股市最糟糕的时期已经过去，但在经历了动荡的12个月后，很少有投资者急于再次大举押注。根据标普全球市场情报汇编的数据，在这12个月中，中国公司总共损失了近3万亿美元的市值。

针对互联网平台公司的一系列监管措施、北京坚定不移的零疫情政策导致的经济疲软，以及加剧的地缘政治紧张局势，继续拖累市场。

作为证据，科技、消费、能源和许多其他中国股票在周一和周二再次暴跌，此前一家监管机构对互联网巨头阿里巴巴集团控股有限公司和腾讯控股有限公司处以小额罚款，该国再次报告了上升的新冠肺炎病例。作为行业风向标的阿里巴巴在香港上市的股票在这两天内下跌了11%。

瑞银中国全球市场部主管Tommie Fang表示：“投资者心中仍存在一些不确定性，但我们的信心已从谷底回升。”他称，任何持续的复苏都将取决于中国政府落实支持经济的政策、对互联网公司的监管方式以及企业的应对和表现。

过去几个月，投资者对中国的极端悲观情绪已被脆弱的信心和机会主义的买卖所取代。在今年市场的几个低点，中国官员发布了支持性言论，引发大幅反弹，之后股市又开始波动。

自去年7月北京在网约车巨头滴滴全球上市后几天内对其发起监管打击以来，中国是否具有投资价值一直是热议话题。同月，中国当局禁止大多数学龄儿童参加营利性辅导，导致教育类股和其他中国存托凭证大幅抛售，实际上使整个行业陷入瘫痪。

一些投资者发现很难摆脱过去的创伤。

对冲基金Satori Fund高级投资组合经理Dan Niles表示：“我最不想做的就是买入一家公司，结果这家公司彻底垮掉。”

Niles称，他今年5月中旬开始再次将中国科技股纳入投资组合，但大多避免挑选个股。相反，他一直在买卖交易所交易基金，如KraneShares CSI中国互联网ETF，以分散风险。他认为中国科技公司的估值约为美国同行的一半，这使得前者看起来相对便宜，但仍担心监管机构可能会造成更多伤害。

“当你无法确定他们下一步会针对谁，或者目前监管会加强到什么程度时，购买ETF能让你参与上涨行情，同时规避个股风险。”他说道。

KraneShares ETF在5月和6月共吸引了约16亿美元资金流入。“许多人认为这些股票已被过度抛售，”这家总部位于纽约的资产管理公司创始人兼首席执行官乔纳森·克兰表示。

晨星数据显示，6月其他获得大额资金流入的基金包括iShares MSCI中国ETF和Xtrackers Harvest沪深300中国A股ETF。后者投资于沪深的龙头股。

晨星投资管理亚洲驻香港董事Germaine Share表示，随着中国股票估值大幅下跌，部分投资组合经理开始看到抄底机会。

芝加哥William Blair投资管理的投资组合经理Vivian Lin Thurston称，其公司近期已开始增持中国科技股，因为她认为中国监管环境已趋于稳定。

“中国政府制定法规政策时有其特定方式，”她表示，“初期往往以高强度快速推进，但一旦看到成效就会转向。”

Lin Thurston补充说，她仍看好中国互联网公司的长期前景，因为中国中产阶级人口持续增长，消费驱动型经济转型加速，且科技发展不断推进。

其他人则持观望态度，表示需要看到更多监管风向转变的证据。尽管中国高层领导人呼吁加大对互联网平台企业的支持力度，但迄今鲜见重大变化。中国监管机构近期恢复了对部分企业新网络游戏的审批，并解除了禁令——该禁令曾阻止两家在美上市的科技公司满帮集团和看准网注册新用户。

中美双方也尚未达成审计协议，该协议可能避免中国公司从美国证券交易所大规模退市。

中国安徽省某证券营业部。许多大型投资者认为中概股最糟糕的时期已过去，但鲜有人急于再次大举押注。图片来源：Sheldon Cooper/Zuma Press与此同时，过去一年出台的大量新规很可能意味着许多中国企业无序扩张的时代已经终结。

“我持怀疑态度，“TS Lombard首席新兴市场经济学家劳伦斯·布雷纳德表示，“认为监管打压已经结束的想法是错误的。可以说，监管实质上正在构建一个框架，使科技行业更类似于受严格监管约束的公用事业，这将影响该行业的前景。”

布赖纳德表示，目前最大的隐忧仍是中国高层领导对结束清零政策的犹豫不决，他补充说，持续的封锁威胁和频繁的大规模核酸检测将继续削弱消费者活动。“中国的经济将一直处于不确定状态，直到清零政策结束，“他说。

过去几个月，投资者对中国的悲观情绪已被脆弱的信心所取代。图片来源：吴昊/Shutterstock同样，总部位于蒙特利尔的BCA Research的首席新兴市场策略师亚瑟·布达扬表示，中国科技股最近的反弹只是暂时的，因为包括退市风险和监管加强在内的根本问题仍然存在。

“如果反弹持续两三个月，我会建议卖出。投资者持有中国股票应该获得额外的风险补偿，“他说。

**联系本文作者：**杨静，邮箱：[email protected]；米歇尔·陈，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月13日的印刷版，标题为《投资者重新涉足中国市场》。