欧元跌势惊人 逼近与美元平价——华尔街日报

全球各地似乎每个月都有不同货币大幅贬值，7月不幸中招的是欧元。德国、法国、意大利和其他16个国家使用的欧元区货币正逼近与美元平价，为2002年以来首次。

自今年年初以来，这是一个戏剧性的转变，当时1欧元可兑换约1.14美元。平价意味着欧元贬值12%。除非你是货币交易员，否则这可能看起来没什么大不了的。但汇率的剧烈波动会带来不确定性，并可能导致经济和金融不稳定。

有几个因素导致欧元暴跌。欧洲和美国一样受到疫情及其通胀后果的严重打击。欧洲的情况可能更糟，因为在新冠疫情到来之前，欧洲的经济增长往往较为缓慢，更严格的监管和更高的税收使欧洲的弹性降低。

弗拉基米尔·普京入侵乌克兰造成了地缘政治的不确定性，并推高了能源价格。周一，通往德国的北溪1号天然气管道关闭，表面上是进行维护，这加剧了欧元面临的最新压力。

但最重要的原因是货币政策。面对40年来最高的通胀，美联储正在使政策正常化，尽管行动迟缓。主席杰罗姆·鲍威尔已将短期利率目标上调1.5个百分点，至1.5%-1.75%的区间，预计还将上调0.75个百分点。美联储3月份终于停止了新的资产购买，并开始允许资产在到期时从资产负债表上剥离。

欧洲央行在对抗通胀方面甚至更为保守。直到上个月才停止净资产购买，并声称2024年前不会开始缩减资产负债表。短期政策利率仍维持在-0.5%，预计本月将加息25个基点。官员们暗示或许——仅仅是或许——9月的第二次加息会将名义利率提升至零。美欧之间不断扩大的收益率差距，是汇率剧烈波动的主因。

与遏制通胀相反，欧洲央行正致力于尽可能延长货币宽松政策，至少对部分欧元区成员国如此。官员们正忙于设计防范"碎片化"的机制，即防止某些国家国债收益率与德国国债出现分化。若该计划奏效，实际效果将是持续压低利率——尤其是意大利的利率。

风险在于，若主要央行间持续缺乏协调，意大利失灵的财政可能演变成最微不足道的问题。正如已故诺贝尔经济学家罗伯特·蒙代尔所言，欧元兑美元汇率是全球最重要的汇率。当汇率开始波动时，企业不得不投入更多资金对冲汇率风险，可能因此放弃创造就业的投资，并在借贷时面临货币错配风险。所有这些都会冲击金融稳定和实体经济。

值得注意的是，关于欧元疲软会提振欧洲出口的传统观点已被证伪。今年早些时候欧元走弱确实提升了出口强国德国的企业利润，主要是让企业海外产销的产品能折算成更高欧元收益。但随着德国公布1991年以来首次月度贸易逆差，好景似乎即将结束。能源进口是主要原因。由于能源市场多以美元计价，欧元贬值正推高德国制造商的欧元计价的成本。

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欧洲货币贬值并非孤例。日元今年也大幅下跌，突破了东京方面设定的1美元兑125日元的红线，目前徘徊在137日元附近。日本央行行长黑田东彦和其他官员曾认为日元走弱可能有助于经济，现在他们正试图通过言论引导日元企稳。但效果喜忧参半。

大局或许已定。各国货币当局在努力退出过去15年史无前例的货币政策时，已决定各行其是。但今年的汇率波动是一个警告，这种表面上的独立性是有代价的——而这种代价往往体现在货币贬值上。

图片来源：WOLFGANG RATTAY/REUTERS刊登于2022年7月13日印刷版，标题为《欧元跌势惊人》。